您从未听说过的投资如何在经济中蔓延
信贷危机已经开始。
当写好危机的最终历史时，我们很可能会更清楚地知道发生了什么问题。
但即使是现在看来，全球债务市场的困境似乎并未在2007年的CDO市场中出现在房地产市场。
什么是抵押债务义务？
那么，CDO究竟是什么？ 那么今天你的平均美国人从未听说过的事情怎么会给经济造成如此大的麻烦？
问这些问题比回答问题要容易得多。 但我们试试吧。
债务抵押债券是德雷克塞尔伯纳姆兰伯特公司（Drexel Burnham Lambert Inc.）1987年创立的.10年来，债券抵押债券已成为所谓衍生品市场的主要力量，其中衍生工具的价值是从其他资产。 但与一些相当简单的衍生工具（如期权，看涨期权和信用违约互换）不同 ，一般人理解CDO几乎是不可能的（当我是彭博新闻社的编辑时，我的老板带领我们与Wall进行了一系列会议街头圈内人士试图让某人向我们解释衍生品市场更为晦涩的一面，这在很大程度上是不成功的。）
这是问题所在。
CDO不是“真实的”。 他们是构造。 人们可以争辩说，它们是建立在其他构造上的构建。
在CDO中，一家投资银行从固定收益市场收集了一系列资产 - 通常是高收益垃圾债券， 抵押贷款支持证券 ，信贷违约掉期以及其他高风险高收益产品。
然后投资银行创建了一个公司结构 - CDO--将这些资产的现金流量分配给CDO的投资者。
这听起来很简单。 但是这里有一个问题：CDO作为投资进行营销，并且具有明确的风险和回报。 换句话说，如果你买了一个，你就会知道你可以预期多少回报，以换取资金风险。 创建CDO的投资银行将其列为投资，其中关键因素不是基础资产。 相反，CDO的关键是使用数学计算来创建和分配现金流量。 换句话说，CDO的基础不是抵押贷款，债券甚至衍生品 - 而是数量和交易者的指标和算法。 特别是，CDO市场在2001年发明了一种名为高斯Copula的公式，这使得它更容易快速定价CDO。
但是，似乎CDO的强大力量 - 复杂的公式，即防止风险，同时产生高回报 - 结果是有缺陷的。 因为经常发生在华尔街，我们学到了房间里最聪明的人往往很笨的困难方式。
下坡坡
2007年初，华尔街开始感受到CDO世界的第一波震颤。 抵押贷款市场的违约率正在上升。 许多CDO还包括建立在抵押贷款基础上的衍生品 - 包括风险较高的次级抵押贷款。
对冲基金经理，商业和投资银行以及退休基金都是CDO的大买家，他们陷入困境。 CDO核心资产正在不断发展。 更重要的是，应该保护投资者免受风险的数学模型并不奏效。
更为复杂的是，没有市场可以出售CDO。 CDO不在交易所进行交易。 债务抵押债券并不是真正的交易结构。 如果你的投资组合中有一个，那么你可以做的不多。
CDO经理也处于类似的约束。
随着恐慌开始蔓延，债务抵押债券基础资产的市场也开始消失。 突然之间，不可能抛售CDO持有的掉期，次级抵押贷款衍生品和其他证券。
辐射
到2008年初，CDO危机已演变成我们现在所称的信贷危机。
随着CDO市场崩溃，大部分衍生品市场随之下跌。 对冲基金折叠。 信用评级机构未能警告华尔街危险，他们的声誉受到严重损害。 银行和经纪公司纷纷争先恐后地增加资金。
然后，2008年3月，在CDO市场首次出现问题指标稍后一年多的时候，发生了不可想象的事情。 贝尔斯登是华尔街最大，最负盛名的公司之一，倒闭了。
最终，这一影响扩大到债券保险公司信用评级降低（引发债券市场再次陷入危机）的地步; 国家监管机构迫使债务的评级发生变化，债券市场的一些更大的参与者减少了他们在企业中的股份或完全退出了游戏。
到2008年中期，显然没有人是安全的。 随着尘埃落定，审计人员开始评估损失。 很明显，每个人 - 即使是那些从未投资过的人 - 都会付出代价。