管理层在确定股价中的作用
这个当时公开交易的Yankee Candle Company的投资案例研究是十多年前撰写的，作为 我为About.com投资的初始投资网站的 一部分 。 它展示了本杰明格雷厄姆和他在哥伦比亚大学的学生谈过的概念; 尽管那些支持有效市场废话的人可能希望你相信，但公司的市场价格并不总是反映出该公司的内在价值。 它突出了你如何能够为你的投资组合选择投资，就好像你是一个寻找收购的私人企业主一样。 扬基公司随后被收购，从而为股东带来了意外收益，并且通过一系列交易，在经过一家私募股权集团之后成为了一家规模更大的上市公司的子公司，在我看来，这降低了产品质量并对公司的品牌资产造成永久性伤害。
通常情况下，如果您要向投资者询问他们想从他们的股票中得到什么，他们会按照“走高”的方式说一些话。 在价格是派拉蒙 ，我们揭穿了这个神话，并谈到了对于长期投资者以及那些离退休多年的实际情况而言，下跌市场实际上是有利的，因为它允许他们以每投资1美元购买更大比例的公司股权。
考虑到这一点，请考虑我们目前的情况：扬基蜡烛。 在任何意义上，扬基都是一个优秀的企业。 有形资本的回报率已经达到顶峰，该业务享有广泛的竞争优势和特许经营价值 ，高级蜡烛部门的市场份额约为50％（50％），管理层通过向股东返还实际上所有超额资本一年通过股票回购和 现金分红 ，现在他们正在创建其他蜡烛公司，通过Costco和Kohl's等“大众优质”渠道进行销售，因此该业务具有很大潜力。
唯一的缺点是石蜡是石油的副产品。 鉴于石油的高成本和精炼能力的紧张（由于去年遭受卡特里娜飓风损害后，扬基的主要供应商之一将其分配百分之七十（70％））而令其感到恼火），并不奇怪原料蜡的成本在最近一个季度猛涨了20％以上（20％），从而导致今年秋季扬基的旗舰Housewarmer蜡烛定量增加。
这些因素导致管理层上周下调季度和年度预期，导致股价从几周前的32美元大幅回落至21美元左右的低位。
低价股的喜悦
作为投资者，我正在做倒立。 为什么？ 十年来，我不认为今天扬基队面临的问题仍然是一个主要因素。 与此同时，我购买了一家市值为8.5亿美元的公司，获得了8000万美元的现金，但产生了110至1.2亿美元的自由现金流，并通过利用借入的资金，回购了价值1.85亿美元的其股票上一财年。 作为额外的奖励， 每股现金股息年利率略高于1.1％已支付给股东。 有了这样的因素，它并没有让火箭科学家发现，如果扬基继续以实际流通普通股的实际流通量迅速下降的速度回购股票，现有股东将会获得非常好的时间服务通过。 在这个道路上获得更高的收益，这让我感觉好多了，因为我从特定股票和标普500指数中获得令人满意的回报率的可能性更高。
然而，7月26日星期三，管理层宣布该公司正与雷曼兄弟合作研究“战略替代品” - 华尔街表示“我们将考虑将该公司出售给金融或战略买家”。
（读者注意：金融买家是那些进入企业的人，通常使用大量的杠杆，意图在收入增长或关闭表现不佳的领域后再转售。战略买家是有兴趣的人在业务中它可以为现有业务做些什么;例如，另一家蜡烛公司就属于这一类。）
该公告导致该股在早盘交易中大涨近20％。 在电话会议上，其中一位高管提到了（我在这里解释了这一点），它“清楚地表明公司在最近的价格被低估了，我们认为我们有义务让股东探索其他方式来解锁他们的价值投资“。我的观点正是！ 管理层和董事会有一个绝佳的机会，利用最近的价格疲软回购另一大块公司股票并退出; 他们有可能实际获得百分之十五（15％）或更多，而不会使公司资源显着减少。
与此同时，具有长远眼光的股东将能够继续为个人账户购买股票。 相反，他们认为低股价是一个需要解决的问题，而不是一个可以利用的机会。
然而，通过宣布，两个机会都失去了。 如果管理层认真考虑出售公司并与相关方谈判进展，他们就不能继续回购股票 ，而那些利用低价格获利的我们现在失去了购买更多优秀股票的机会业务价格具有吸引力。 我不禁感到，为了在华尔街一时流行，高管们以真正的长期视野卖掉了我们这些人。
这引出了一个有趣的哲学问题，对您而言可能很重要 - 投资者 - 回答。 实际上， 本·格雷厄姆在七十年前在安全分析中提出了它。 也就是说， 董事会和管理层是否有义务设法为其普通股制定公平的价格，以便那些需要出售生活费用等的股票有机会以反映内在价值的价格出售他们持有的价值 ？ 如果答案是肯定的，那么管理层回购股票以利用低廉的价格是不对的，因为它们基本上支持一组股东（复杂的具有商业头脑的男性和女性，他们具有必要的会计背景以查看何时当股票崩溃时，股票价值被低估并且有财力支撑甚至购买更多股票）（另一种情况是周围没有大量额外流动资金的正规工作人员正在投资改善他们的生活水平）。 不幸的是，只有你可以回答这个问题。
最后，我对我的Yankee Candle控股所带来的巨大收益感到满意。 然而，当我停下来考虑未来十年这些股票会如何复杂时，我不禁要惋惜失去的财富。 谁知道？ 市场很奇怪; 也许价格会回落到原来的水平（事实上，股票似乎正在回归现有股东获利的部分收益）。 如果有的话，这证明华尔街的机会是短暂的 。 这就是为什么对于有进取精神的投资者来说，重要的是要有资金立即利用它们，因为当它们出现时，它们不可能长期坚持。
本文于2006年7月27日发布。
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