公司如何决定何时以及支付投资者的股息金额
今天下午我想花点时间让你了解公司董事会背后的思维过程，当它宣布它遵循一定的分红派息政策并从各个角度看待各种派息哲学的好处和缺点时的业务和股东。
在金融理论中，最终公司只是值得在股利中支付的东西
如果您完全熟悉基础财务和会计，那么您知道，最终，具有任何价值的企业的理由与它现在或未来某个时候支付股息的能力紧密相关（即使那些股利以股东回报的形式出现，就像股票回购计划一样 ）。 无论你是直接拥有一家企业，或许是作为家族经营的有限责任公司 ，或者如果你通过在经纪账户中购买公司的个人股票， 罗斯个人所得税（ IRA） ， 直接股票购买计划 ， 股息再投资计划 ， 指数基金 ， 共同基金或ETF ，在某一时刻，您或其后的所有者必须能够以现金红利的形式从业务中提取资金，否则该业务就没有经济理由作为现有资金的使用。
换句话说，如果政策规定政府会从任何企业的任何分配中征税100％，股票对外部投资者实际上没有任何价值，即使是没有支付股息的企业也是如此，因为他们承诺能够实际生活一旦这些公司成熟起来，就可以取消盈利，现在已经有效结束
在许多情况下，特别是那些公司有很好的机会将收益转回到资产负债表上的资产基础以扩大资本回报率的时候 ，可能需要数十年才能宣布第一笔股息。 当然，有些企业反对这种趋势 - 沃尔玛商店就是一个很好的例子，因为它是有史以来最成功的投资之一，但萨姆沃尔顿让他的零售公司每隔一年向股东分配盈利额不断增加的股东，考虑到在旅程中为他们带来一些繁荣是很重要的，而不是一直等到最后，或者要求人们出售他们的所有权以兑现已经发生的升值 - 但其他人体现了这一点。 微软就是这样一个例子。
几乎一代人，微软并没有付出一分钱的股息，因为它的分红政策是保留所有的收益来发展拥有巨大营业利润和惊人的巨大股本回报的核心引擎。 它囤积和保留盈利 ，成为沃尔玛历史上最成功的投资之一。 如果您于1986年3月13日在IPO中投资了10万美元，并将其锁定在金库中，直至2016年5月下旬，您将获得类似于53,827,182美元的库存现金和11,635,807美元的税前现金股息，假设完全没有股息再投资（ 你知道交易红利再投资的规模有多大，所以你只能想象，如果你将这些红利铲回购买更多股份，你会获得多少财富）。
你的10万美元在仅仅30年的时间里就花费了65,462,989美元，连续三十年以每年约24％的速度在北部创下历史纪录， 让比尔盖茨能够建立一家名为Cascade Investment的私人控股公司，并成为世界上最有效的慈善基金会之一。
在你可能获得的大约股息收入11,635,807美元中，第一笔股息直到2003年2月19日才支付，在这些点上开始定期派息。 你的第一次分红将在82305美元左右。 微软在2004年11月15日还宣布了一次性的大规模红利，这是对所有投资者的巨大回报。 就你而言，这笔一次性支付约为3,168,726美元; 现金直接存入您的经纪账户，支票账户或储蓄账户，或者作为邮寄的纸质支票寄给您。
多年来，股票价格的飞速上涨反映了投资者对未来现金流的内在价值的最佳猜测，尽管不确切且极不稳定。 如果不能直接或间接从微软提取资金，只有傻瓜才会购买该股票。 这是未来支付的承诺，在某种程度上，这促使其回报。 再次，这对于任何拥有财务或会计背景的人士来说都不是什么新鲜事物 - 基本的理论内容 - 但在我们进入关于派息支付政策的讨论之前，了解这一点很重要。
董事会在确定股息派息政策时可能会考虑的一些事项
由于它决定了哪些派息政策是适当的，公司董事会可能会考虑很多事情，包括但不限于以下内容。
- 有盈余的自由现金流再投资有哪些机会？ 如果你是一家在全国乃至全世界范围内扩张的公司，如果你能通过恢复工作来创造超过1美元的价值，那么支付1美元是没有意义的。 如果你是一家资本密集型公司，资本回报率低，继续扩张并没有多大意义。 业主最好将大部分收入作为股息支付，从而在一定程度上有效地清算业务。
- 资产负债表和收益表的稳定性和安全性如何？ 负责任的公司需要有足够的现金储备来吸收经济压力。 某些类型的企业收入或收入波动很大，需要比不同的更多田园式金融引擎更好的管理。 对于这些业务而言，将派息分红过高，太快可能是危险的。 对于多元化公用事业公司来说，拥有50％的派息比率是一回事，另一件事情完全是为了纯粹的玩矿业公司而拥有相同的价值。 后者股息削减的可能性明显较高，这可能会对被动收入投资者采用高分红策略造成破坏。
- 同一部门和行业的其他公司的派息政策是什么？ 如果您拥有与同行相同的经济收益，但您的股息收益率低得多，那么筹集资金或吸引投资者可能会很困难。
- 该公司想吸引什么类型的投资者？ 支付定期和不断增长的股息的公司倾向于吸引更富有，更稳定的投资者。 此外，强大的可持续的股息可以提供股票的有效平台，其他所有方面都是平等的，这是由于股利支持的作用; 投资者在股息收益率变得异常高的时候急于买入，导致它在非资本市场自由下跌时获得更多的投标。 要了解更多关于这一现象的信息，请阅读为什么股利支付股票在熊市期间下跌趋势较小 。
- 那时特定的税法是什么？ 股息如何处理？
- 主要股东的需求是什么？ 你看看像赫尔希这样的公司，事实上大部分普通股都归赫尔希信托所有，这是为了米尔顿赫尔希晚期和他的妻子建立的学校和孤儿院的利益，并且意识到宾夕法尼亚法律的一个特别的怪癖使得信托几乎不可能出售有意义数量的股票，并且你了解赫尔希为所有意图和目的支付股息的原因。 其主要股东依靠这种收入来让数千名儿童上学; 支付食物和住所。
着名的价值投资者本杰明格雷厄姆（Benjamin Graham）写道，董事们倾向于提出非理性的派息理论，这些哲学与最明智的经济行为路线没有多大关系，比如支付25％的收益; 任意图。 这看起来发生得比你期望的要多。
美国和英国之间特别有趣的文化差异是采取派息政策的一般理念。 在英国，许多企业倾向于以格雷厄姆批准的方式分配股利，逐年处理支出，并以私营企业的方式来看当前的盈利和经济预测。 这会导致许多公司的股息率出现波动 - 即使该业务在一段时间内表现良好并以净额基础增加股息，明年或多或少可能会获得更多收益 - 但这在美国将是完全尴尬的。 美国投资者预计并要求公司平息股息增加的方式，减少股息相对较少，因此依靠收入的人可以依靠此收入。 这意味着企业不会在繁荣时期尽可能提高股息支出，也许可以建立储备，并以较慢的速度缓慢增加每股股利，以保持支出上升的良好记录。 事实上，在这个国家，我们庆祝那些每年都会提高红利25年或更长时间的公司，并称他们为“红利贵族”。 不包括那些以更快的速度提高总分红的公司，但没有这样做的公司。
投资者在考察公司的股息政策时应该考虑的一件事是学术证据表明股息支付股票总体上往往会跑赢非股息支付股票。 有很多原因被认为是这种情况，包括：
- 股息不能伪造。 公司要么支付现金，要么不支付。 这导致公司派发的派息政策已经高于平均“收入质量”，这是由于报告的净收入与实际现金利润或所有者收益之间的应计利润较低。
- 强大的股息政策可以不断提醒管理层股东的回报必须首先出现。 它成为文化的一部分; 一种切实衡量为业主生产的商品的方法。
- 为了兼并和收购目的，既定的股息政策具有减少可用于管理的总资本的作用。 这往往会迫使高管在试图达成交易时更具选择性，因为金钱相对较少。
- 早期讨论的股息收益支持现象使公司能够在时间艰难时更有效地筹集资金并以更好的价格筹集资金，因为由于更大的股本资本缓冲导致更安全的看法; 更高的市值和企业价值成为安心的源泉。 这意味着当天空变黑时，由于资本成本较高，所以减少股本稀释或减少利润。
更多关于股息和股息投资的信息
欲了解更多信息，请阅读我们的“股息和股息投资全面指南” 。