指数基金投资的好坏，丑陋
在接下来的几分钟里，我想引导你了解我如何看待指数基金 - 好的，坏的和丑陋的 - 以帮助你获得一些观点。
什么是指数基金？
要理解指数基金是什么，您首先需要了解指数的定义。
索引实际上并不存在。 相反，这是一个学术概念; 一个主意。 基本上，这相当于一个人或一个委员会的人坐下来，并提出一个关于如何构建个人持股组合的规则清单，因为最终，您实际上唯一能做的就是投资于个人共同股票或债券 ，假设我们将讨论限制在股票和固定收益市场。
例如， 道琼斯工业平均指数是有史以来最有名的指数，是30只蓝筹股的名单。 这份名单将由对美国经济重要的代表性股票组成。
这些股票是根据股票价格加权的，并对诸如股票分割等事情进行了调整。 名单上的股票是由华尔街日报的编辑选择的。 从历史上看，由于变化比较少见，道琼斯工业指数高度被动。 道琼斯工业平均指数在很长一段时间内在许多其他指数中，包括标准普尔500指数在复合基础上有了有意义的利润率，尽管年度业绩偏离并且经常显得很小。
谈到标准普尔500指数，它现在可能是世界上讨论最广泛的指数。 标准普尔500指数是标准普尔500指数（Standard and Poor's 500）的缩写，于1957年首次发布。标普500指数的计算方法比道琼斯工业平均指数更为复杂。 我写了大量关于这样一个事实：在过去的十年中，标准普尔500指数的方法已经悄然改变，许多没有经验的投资者都不会理解，但是如果他们过去已经到位，几乎肯定会降低返回生成的股票市场指数。 今天的投资者很大程度上无能为力，他们所得到的不是他们的祖父的标准普尔500指数。在某些时候，你进入了一个忒修斯船悖论，你不得不怀疑，你在什么时候处理完全不同的事情。
无论如何，指数基金只是一个共同基金 ，而不是让投资组合经理人作出选择，而是将资本分配工作外包给确定指数方法的个人或委员会。 也就是说，如果您购买道琼斯工业平均指数基金或ETF （一种ETF或交易所交易基金，是一种共同基金，它像一天中的股票一样交易，而不是像一般的普通人那样结束交易共同基金;往往是相同的投资组合，相同的基础持股），你真的只是将管理你的钱交给“华尔街日报”的编辑。
如果您购买标准普尔500指数基金，那么您实际上只是将标准普尔的一小撮人的资金交给了他们。 最后，你仍然拥有一个个股投资组合，它只是以一个投资组合经理的形式存在，并负责尽可能接近指数（称为“跟踪”）。 欲了解更多有关设立共同基金的信息，请阅读共同基金的结构 。
投资于指数基金有什么优势？
指数基金具有很多优势，特别是对于较贫穷的投资者而言，这是多年来我对他们给予很多赞誉的原因之一。
首先，只要投资者认识到“指数”这个词没有什么不可思议的地方 - 有好的指数，差的指数和平庸的指数 - 并且选择一个由稳定和负责任的资产管理公司运行的智能基础指数，它应该提供通过一次购买参与其代表的任何相关市场的令人满意的方式。
这具有很多便利性，可以降低交易成本，如果您只投资25,000美元或50,000美元，并且如果您试图建立自己的30,50,100或更多的佣金，佣金可能会消耗大量本金，股票投资组合直接在经纪账户中 。
其次，股票市场上的许多指数基金倾向于以最小化营业额的方式运作。 低营业额或高被动性取决于您如何选择它，长期以来一直是成功投资的关键。 事实上，有大量的研究表明，投资者在许多情况下会更好地购买基础指数成分，作为个股，并且坐在它们上面，没有后续的变化，而不是投资于指数资金本身。 这些幽灵船的投资组合，有时候是众所周知的，需要一种特定类型的心理特征，但是25到50年的回报可能令人惊叹。 您不必担心方法发生变化，如果您需要筹集现金，则您有更好的税务规划灵活性。
第三，指数型基金的共同基金费用率往往低于其他共同基金。 如果你不幸有足够的大规模投资组合以利用其他机会和规划策略，这可以随着时间增加真钱。 以像世界上最大的指数基金发起人Vanguard这样的公司为例。 根据宾夕法尼亚州的资产管理公司，其退休账户的参与余额中位数仅为29,603美元[来源PDF，第5页，印刷]。 这意味着这些账户中有一半的收入少于29,603美元，其中一半收入更多。
与许多资产管理公司相比，这是非常小的。 事实上，它甚至没有涵盖许多白手套，富裕资产管理集团的最低收费，这些资产管理集团为富裕和高净值人群构建投资组合（为了给你一个想法，我建立了管理我的公司家庭的财富最低投资额为50万美元，只是考虑与想要与我们一起投资的外部客户合作）。 29603美元的投资者甚至无法在大多数地区银行信托部门获得服务。 即便如此，如果该账户只有10万美元或15万美元，那些银行信托部门中的一些将收取2.5％至3.0％的投资管理费 ，因此相对于指数几乎可以保证低于绩效，它仍然不值得除非你得到某种全面的财务规划援助或其他服务; 例如，农村的一个寡妇不需要付账，因为银行负责处理所有事务，以便在失去丈夫或妻子后能够平安度过余下的日子。 在这种情况下，对于一个人来说可能有很多用途，尤其是那些不善于用钱而且没有超过几十年的人生活，因此费用差异没有一个巨大的复合期来扩大就机会成本而言 。
事实上，我对于指数基金潜在的成本节约感到如此强烈，我认为任何年轻的投资者通过401（k）工作计划进行投资，几乎总是选择低点 - 成本高，被动的指数基金超过任何其他提供给他或她的产品。 这是我如何处理自己的家庭资产，如果他们被困在退休计划中的就业地点。
第四，指数基金对那些本身不擅长数学的人来说具有巨大的心理优势。 不要低估这可能是多么令人难以置信，因为它对行为的影响可以拯救一个家庭免受经济困难和毁灭。 很多男性和女性，如果不是聪明，善良的人，对数字如何相互影响缺乏基本的把握。 为了证明它，采取所谓的蝙蝠和球问题。
“一只蝙蝠和一只球总共花费了1.10美元。 蝙蝠比球高出1美元。 球的花费多少？“
很多人回答“$ .10”。 这是不对的。 答案是0.05美元。 用同样的方式，他们不能立即掌握这一点 - 人们可以在大多数情况下学习，当然，这是他们不想打扰 - 他们不了解多元化的数学。 他们没有得到平均每个组成部分的综合组合的平均值低于总体组合，也没有发现一些不同持股的破产者仍然可以获得正回报。 指数基金解决了这个问题，因为它起到了我称之为混淆机制的作用。 它隐藏了基本组件的回报，因此投资者不必考虑它们。 他们没有看到石油库存跌破50％或更多，因为它隐藏在标题指数基金股票价格数字中。 富有的投资者，复杂的投资者，他们不需要这种心智伎俩。 他们直接拥有股票。 通过这种方式，指数基金可以帮助鼓励投资者持有比他们原本想要的更长的时间，考虑他们的 总投资组合 而不是基本组成部分。 （但是，这种方法存在一个有意义的危险，因为如果方法的变化导致潜在的持股量低于恒星，最终会损害投资者。要理解我的意思，我写了一篇旧文章来帮助我。
第五，指数基金本身已经多元化，弥补了遭受认知偏差（称为非理性升级）的投资者的危险。
第六，指数基金迫使那些无法估价企业 ，因而没有企业拥有股票的人，以避免诱惑选择不同企业中的个人所有权。 你不会相信我经常看到那些在各个领域聪明的普通人根据最荒谬的理由将他们的生活积蓄投入到他们不明白的公司中。 通过将他们的思想外包给“华尔街日报”的编辑，一小部分标准普尔员工或其他人可能正在运行某个指数，他们基本上允许那些拥有更多金融知识和理解力的人为他们做出决定。
指数基金投资的缺陷是什么？
另一方面，投资指数基金有几大弊端。 这些变得越发明显，你越成功。
首先，你需要明白，指数基金是使它们工作的事物的粗略近似。 他们并不理想，他们只是“够好”。 当你看到潜在的学术证据时，它证明了历史上的成功最常见于投资者：
- 结合多元化的股权与
- 由于营业额和营业额较低，所有权期限较长
- 保持低成本。
对于中低收入投资者而言，如果您不想投入大量时间投资您的投资组合，那么指数基金是实现这一目标的唯一途径。 事实上，尽管未来可能会与过去有所不同，所以不能保证它总是如此，如果您能够及时回到投资指数基金之间做出选择 - 我们将选择标准普尔500 市值加权为简单起见，或者通过单独购买所有500种标的股票并以相同的重量基础创建自己的私人指数基金，并保持它们不会随后发生变化，包括观察几个个人头寸破产，您的私人指数基金会在30年，40年，50年以上的时间内压垮公众指数基金。
事实上，它甚至不是很接近。 在看到数据后，如果他或她能承担费用，那么智能人就不会选择由私人建立的指数基金的公共指数基金组成的私人指数基金，该指数基金由以等重量基础持有的个体证券组成。 杰里米西格尔博士和他在沃顿的研究人员已经证明了这一点，超越了任何潜在的分歧，因此与它争辩就像倡导平地球社会。 这些数字非常清晰，无可辩驳。 资产管理行业在学术上倾向于知道这一点，但它是Mokita--一个在专业界或某些教室之外没有说过的真理，因为不可能在普遍的基础上提供它，而不会由于缺乏浮动而打破股市较小的组件（它变得如此糟糕，更大的组件现在必须进行浮动权重调整，这实际上意味着未来公共指数基金的母亲和流行投资者将把他们的财富转移给那些决定在股票市场泡沫的顶部;一个深奥的调整，虽然是适应大量资本流入的必要条件，但又等于又一次从穷人转移到富人身上，甚至让我开始思考许多人认为标准普尔500被动地被管理 - 事实并非如此，它是高度被动的，但由标准普尔的一个委员会非常积极地管理，该委员会不时修改规则，包括出售 克掉部分回报最高的国际股票）。
许多精英资产管理集团将运营类似私人指数的投资组合，这对那些希望如果他们提出要求更好地实现等权重方法多样化的投资者来说是这样的。 只要投资者具有必要的规模，它可以在很小的额外成本下完成。 实际上，John Bogle本人在几十年前曾试图让Vanguard提供这样的服务，然后由于年龄的原因最终迫使他退休的管理层拒绝了这个想法，因为公司工作太多。 就我个人而言，我一直认为这是一个耻辱，因为Bogle是正确的 - 富裕投资者的税收后果足够重要，完全不考虑等重与市场重量的优势，直接拥有底层组件更好。 在即将出现的嵌入式收益风险和需要筹集资金时征税的收获能力之间，随着时间的推移和复利发挥其魔力，优势将变得令人震惊。 那些不了解Bogle早期工作原理的人，首先使得指数基金的功能不明，公共结构不是必要条件; 它不需要捕捉被动性，低成本和税收效率的力量。 相反，只有那些没有足够规模的人才能利用它们。 这是第二好的。 它从来不是为富人提供的，如果他们想要上市，他们应该自己管理私募指数基金。
要建立自己的私人指数基金而不是通过合并的公众指数基金进行投资需要多少钱？ 好问题。 对大多数白鞋企业的快速浏览表明，如果您的总收入低于500万美元，您可能会完成0.75％到1.00％之间的交易。 如果你有500万到1亿美元，你可能会在0.25％和0.50％之间支付。 由于能够减税并且资产的分配更平均，25到50年的时间很可能会持续下去，你不仅会变得更好，而且会有更好的收益，尽管收取适当的费用您的私人指数账户的优质投资组合构建方法与您在公众指数基金上的投资组合方法相比较。 更不公平的是，你越富有，优势越大。 如果你有5万美元的东西，那么这是不可能的，除非你真的进取并说服一家经纪公司给你五百次免费交易来换取开户，然后让同一家券商免费再投资股息。 即使如此，这对你来说也是一笔大量的工作，而且你承担50美元或更多的企业重组费用会降低你的回报率，这对1,000万美元的投资组合无关紧要，但对于50,000美元的投资组合而言意味着很大。 分裂将发生。 投标优惠将会延长。 代理需要进行投票 。 只有文书邮件可以掩埋你的客厅。 这与计算750,000美元的人前往个人资本，支付0.89％或5000万美元的人进入高盛并支付0.25％的费用以解救自己的麻烦并且无忧无虑地进行计算是不同的。
另一个潜在的破坏性问题是富人投资者持有某些没有人愿意谈论的指数基金，即使他们这样做，也拒绝以相同的方式相信人们忽略了互联网股票和抵押债务债务的风险，是嵌入资本的风险收益。 我之前也写过这方面的文章，但这是投资者真正不知道的其中一个主题，除非他们已经成长为财富或长期富裕以熟悉复杂性来自管理七，八或九位数字的净值。 对于这样的人来说，这完全是愚蠢的 - 我知道这听起来很刺耳，但你需要听到它，因为我试图让你免于犯一个可能花费你很多钱的错误 - 让一个富有的投资者购买有意义的金额像一个完全应税账户中的先锋标准普尔500指数基金，当工作量相对较小时，他或她可以直接从个股库存中建立指数，并避免出现因为巨额潜在税务负债而陷入困境的风险税法对待过去未实现的基金收益的方式。
具体来说，截至2014年底，Vanguard在该特定基金中拥有198,712,172,000美元，其中89,234,133万美元包括未实现收益。 如果先锋公司无论出于何种原因都会在基金上经历一场重大的冲击 - 而且这些事情已经，将会发生，并且将会发生 - 管理层可能会被迫清算这些职位，或者最好以“实物”的方式支付。 这是先锋投资者从来不需要考虑的事情，因为索引已成为最新潮流，它能够多次用新存款支付赎回请求，长期净资产增长。 如果停下来，它可能会变得丑陋。
很多人不必担心，因为他们在401（k）， Roth IRA或其他避税所拥有这笔资金。 如果您计划将大部分遗产捐赠给慈善机构，并且您的配偶只比您年轻几岁，而您的预期寿命已接近尾声，那么您也可能不关心它。 沃伦巴菲特就是一个很好的例子。 他的第二任妻子阿斯特丽德将继承约1亿美元的收入，让他在死后保持舒适，其中9000万美元将纳入应税标准普尔500指数基金和1000万美元现金。 不过，巴菲特几乎肯定会把这种投入纳入某种慈善年金托拉斯 ，这很可能是由芒格托勒斯组织的，该托拉斯本身可以减轻几乎所有的税收风险。 即使他没有，由于涉及的金额很大，以及生命周期到期的可能性很小，所以这种折衷不值得直接建立一个投资组合，因为他没有把钱留给他的孩子和孙子女。
如果你问我，我可能会花费数百万美元，说如果你想遵循一个索引策略，并且至少有七个数字是在这种保护范围之外投资的，指数基金，而不是你自己私人建立的指数基金，你可能意思不错，但你的行为非常愚蠢。 我希望我可以更亲切地说或以不冒犯你的方式说话，不管你多么不喜欢我引起你的注意，它都不会改变这样一个事实：只需一点点努力，并且几乎没有额外的净支出，您可以完全避免因触发嵌入税收而享受税收损失，并可能获得更高的长期回报，原因是完全采用了同等权重的头寸方法，但您选择不退出误解你自己的东西，结构的方式或者阻碍。 失去的财富的机会成本是真实的。 这是有意义的。 你和你的继承人没有别的责任。 现在甚至没有重大的便利优势; 没有那么大。 如果您曾与一家私人资产管理公司合作过，那么您知道您可以像持有公众指数基金的账户一样轻松地登录您的托管账户。 这里没有提供真正的缺点，同样存在必要的规模。
尽管如此，无论何时我提到这一点，都不可避免地会憎恨邮件流入我的收件箱。 这是不可避免的。 人们对指数基金有这些奇怪的想法，因为他们理解这些好处，但却没有理解他们为什么工作。 他们没有意识到一旦你足够丰富，直接在私人账户中编入索引的好处可以超过使用公共结构的优势。 因此，他们甚至拒绝对此进行研究，在这种情况下，很明显没有真正的分歧原因。 事实就是事实。 这不是一个像鸡肉和牛肉的味道问题，这是一个数字问题。 这让我想起了那些讨厌律师的人，他们挥霍了数百万美元的辛苦赚来的财富，因为他们拒绝处理只需要适度增加工作量的计划， 基础漏洞 ，但我看到它发生。 这完全不合理。
大多数指数基金的一个特别大的缺点是，它们并不是智能地代表不同行业和行业 。 我认为这是非常好的论点，目前的标准普尔500指数对金融公司的权重过重。 像个人管理的帐户可能能够回避; 像我已经讨论过的那样创建一个私人指数基金，然后更加重视某些部门和行业以支持基本面。 另外，如果你是一个DIY自己的投资者，你可以持有一批核心指数基金，然后通过引入个股来增加它们相对于指数的权重，从而在某些方向上调整投资组合。 （我的建议是从考虑历史上产生高于平均长期回报的行业开始，他们产生高于平均资本回报的理由是有道理的。）
指数基金投资的另一个缺点是社会后果。 尽管我在某些条件下赞扬了他们，并且我决定在我自己的慈善基金会中使用这些基金会，但基金会的诚实要求我承认指数基金的性质是寄生的。 它们通过从常规投资者中提取价值，通过他们的买入和卖出行为设定价格而存在。 通过捎带它们，指数基金有效地获得了搭便车，对于识别企业和资助生产性企业的必要功能贡献很小。 他们有点类似于一个聪明的少年搞清楚如何欺骗苏打水机器来获得免费的可口可乐。 在某个地方，他吹嘘低价饮料时正在付出代价。 当我将它们用于慈善基金会时，我获得了不公平的优势。 当你在退休账户中使用它们时，你会获得不公平的优势。 只要一小部分人做到这一点，就没有问题。 不幸的是，如果有足够多的人采用索引作为投资策略，它可能会将股票的市场报价，特别是指数中较小的组成部分从合理的自由市场定价中分离出来。 这不仅会对社会造成影响，对长期投资者也不利。
那个点在哪里？ 没有人知道。 正如我前面提到的，我们现在已经达到了在美国股票市场每投资5美元中有1美元投入指数基金的门槛。 这在不久以前是不可想象的。 如果它继续下去，它不会结束。 可能需要几年甚至几十年才能发挥出来，但这不是一件好事。 矛盾的是，最好的防御是知道你实际拥有的是什么，你的指数基金的基础持有量以及它们相对于内在价值的价值，但如果你能做到这一点，那么你首先不会拥有指数基金。
我很犹豫地公开谈论指数基金的一些原因
我在撰写有关指数基金面临的挑战之一是我坚持知识诚实 - 告诉你我对一个主题的真实感受 - 以及我担心错误的观众会听到这个信息。 对于贫穷和缺乏经验的指数基金来说，这是一种天赐良机，它的好处在大多数情况下都会使缺点变得相形见绌。 这是我经常谈论他们并且如此宽容地赞美他们的原因之一。 我想要的最后一件事是一个人不知何故错误地解释了我关于这个话题的写作，并试图用他们的小投资组合投资于个股，不知道他们在做什么以及对学习有什么兴趣。 像GT Advanced Technologies破产中被摧毁的集中位置对我来说是非常可怕的，我想尽可能多地让那些经历过这种情况的人感到痛苦。 如果您无法阅读资产负债表或分析损益表 ，该指数可能是您的朋友。
此外，指数基金在人口的某些次地区呈现出崇拜般的地位。 我把它们称为世俗宗教的一种形式; 一种相当于驾驶汽车进入湖泊的人的咔嗒声响应，因为导航系统告诉他继续直行。 我之前使用过这个比喻，但是他们采取了一种解决方案，意味着那些没有大量资金的人，然后尝试扩展它，除了您可以使用建造小木屋构建摩天大楼的经验之外，您无法做任何事情。 这完全是无稽之谈，但他们会遇到一位火与硫磺传教士的力量和权威，谴责任何人或任何质疑他们的正统观点的人。
通常情况下，这些投机者都失败了，他们经历了严重的股市下跌，就像一个痴迷于每个人饮酒想法的过度酗酒的过度补偿者一样。 他说：“我承认指数基金投资的缺点和风险，并认为尽管出现这些问题，他们依然是最合适的” - 在大多数情况下，这是一种完美理性和聪明的行为方式 - 他们认为指数资金是解决所有生活问题的答案，重点在于排除所有其他成本，包括价值。 举一个例子来说，这不是偶然的，那么许多亿万富翁使用北方信托的服务来满足他们的银行和信托基金管理需求。 他们支付的费用在许多情况下可能是一个很好的折衷。 那么，如果他们的年寿命结束时，他们每年的表现差几个百分点，但由于智能计划和资产头寸策略，他们将代际遗产税减少了数百万美元？ 你认为富人是愚蠢的吗？ 我曾经在网上看到一位人士称，彩票赢家应该投入数千万美元的指数基金！ 这就是平均投资者和最高1％之间的差距。 你几乎从不会听到一个真正有钱的人或家庭提倡这样一种愚蠢的政策。
世俗的宗教模式是正确的，因为这些人参与了偶像崇拜。 他们崇拜物质的形式。 他们不了解市场时机，估值和系统采购之间的差异。 当所有 股票指数基金投资者真的是个股的拥有者时，他们会说“我不投资于个人股票”这种无意义的东西。 重要的是1）你拥有哪些股票，2）如何选择这些股票，3）分配给这些股票的权重，4）与服务或收益相关的成本，以及5）潜力税收风险。 也许你可以通过指数基金获得，也许你不能。 直接拥有的被动投资组合将成为很多成功人士的更好选择。
关于投资于指数基金的最终思考
那离开我们的地方在哪里？ 我的结论非常直截了当，冒着重复自己的风险，我会与你分享：
- 如果您的投资组合适中，并且您不知道自己在做什么，那么指数基金可能是您最好的选择。 它们足够满足你的需求，并且可能会使你避免许多错误。
- 如果您的资金在工作中被401（k）计划俘获，并且您必须作出分配决定，那么低成本指数基金几乎总是您可以选择的最佳选择之一。 认真考虑在替代品上进行投资，或者至少让它们成为您投资组合的核心部分。
- 如果您富裕或高净值人士，足以通过您的资金实现规模经济，利用特定的计划和税收策略，并且在避税所之外拥有大量资金，如果您投资于集中的公众指数基金。 相反，如果你想使用索引方法，为自己建立一个私人持有的指数基金，或者像高盛这样的人支付一些无意义的额外基点来为你管理。 当私人指数账户的显着优越替代品可用时，有几百万美元的人坐在应税指数基金上的事情比较少。
换句话说，就是指数基金：它是一种潜在的奇妙工具，可以为您节省大量资金并帮助您在下方获得良好的基础。 一旦你足够富有，在你身后有一些真正的钱，考虑完全绕过这个汇集的结构并拥有基本的组件。 除此之外，指数基金既不是朋友也不是敌人，也不是邪恶。 他们是一个工具。 没有更多，没有更多。 在适合你的时候使用它们，并且对你有利，当它们没有时，避免它们。 不要在情感上依附于他们或以某种方式被谎言迷惑，即他们的结构有某种神奇的东西让他们在宇宙中胜过其他所有人。
如果你通过指数基金进行投资，我会温和地建议你把美元成本平均分配到少数核心指数基金中，包括全面上市的国内和发达国际市场， 再投资你的股息 ，忽略市场波动，继续走下去。 让时间为你付出沉重的代价，如果你有足够长的时间和足够好的运气，退休应该比其他情况更舒适。 你可以做很多更糟的事情。
要详细了解指数基金以及我对他们的感受，请查看：
否则，我祝你好运，并希望你为自己做出正确的决定。 如果你原谅我，我会继续支持我提到的仇恨邮件的不可避免的冲击，这是我的方式。 在过去的十五年中，每当我写到指数基金的优势，或者指出最近的一些关于它们的研究时，如果文章没有充分发光并赞扬，那么有一小部分读者会公然地公开敌意的方式我从没有见过，因为在网络泡沫时代的最后时刻，当时有人向我尖叫，指出他们不应该以50倍的收益购买可口可乐。 没关系。 我完全理解。 有些人有线会攻击任何告诉他们不想听到的东西的人。 我会接受它，因为我关心你和你的家人。 我也是对的。 仔细研究一下，你会得出同样的结论。 事实没有争议，历史证据绝对是确凿的。