尽管许多投资者都是很好的选择，但指数基金并不完美
多年来我一直在写关于投资的文章，我一再抨击国内学术证据非常明确：对于典型的投资者，尤其是那些对除存款证之外的投资新手的投资者，最安全，通过股票建立财富的长期方式是遵循一个简单的公式，不会失败，通过泡沫和萧条，通货膨胀和通货紧缩：
我从人们那里得到的一个比较常见的问题是，“为什么不通过指数基金进行投资，如果它是如此之大？”。 要理解原因，你必须明白，主要有三种不同类型的指数型基金投资者：
- 那些因为理解其好处而进行索引的人，并且为了简单，安心，缺乏合适的替代方案（例如必须在401（k）计划内选择共同基金 ） ，尽管存在固有限制和缺陷，或对分析个别证券不感兴趣。
- 那些对它没有多少想法和索引的人，因为这是他们听到你应该做的。
- 那些对思想痴迷的人，坚持以旧法利赛人遵守法律的方式进行索引，具有“敬虔的形式，但否认其权力”。 他们知道索引工作，要求所有人都进行索引，但是常常不了解底层机制或其原因，尽管相信自己是专家。
第一组包括Jack Bogle，指数基金投资的守护神和Vanguard的创始人。 我曾经推荐过他的优秀书籍，并谈论我多么钦佩他的使命，他的信息和他的服务职业，让世界成为小投资者更好，更公平的地方。
他的生活很好。 数以百万计的退休人员将他们的经济成功归功于他的创新和工作，并且我认为世界上有很多人忽视他的建议，如果他们将他的着作放在心上，他们可能会获得更丰厚的利润。
博格尔在理智上是诚实的，而且在一个非常真实的意义上是一个学者。 他试图找到一种更好的投资方式，并确定某些特征，这些特征加在一起导致良好长期结果的高概率。 这些包括诸如：
- 低营业额可将佣金，交易所费用，市场影响和买卖差价等成本保持在最低水平
- 对于不存在的管理费而言，投资者的资金可能更多
- 广泛的多元化，使个人公司或部门没有主导投资组合
- 公式式地遵守定期贡献的模式，这种模式对市场的高低起到平均作用，无论人们认为它在未来12个月内会上涨还是下跌
- 只要有可能就会实现税收效率最大化的迷信，包括利用递延税和SEP-IRA等税收减免，举一个例子
指数基金是Bogle对世界的许多贡献之一，是他为一般投资者利用这些力量的规定机制。
对于指数基金本身并没有什么天然的魔力 - 它只是一个普通的共同基金，它根据预先设定的规则购买股票，不管市场条件如何 - 除非它不需要散户投资者的判断，个人证券。 它也是情绪投资者之间的心理障碍，许多人在看到谷歌或宝洁股价下跌30％后，会因为经验不足而大发雷霞。 （这很令人震惊，但很多拥有指数基金的人似乎完全无视他们在该指数基金中拥有的实际公司 - 如果你怀疑这个问题，可以向标普500指数基金的全部资产净值问问他们的前20名股票他们可能不会告诉你，但是这20只股票和20只股票仅占其资产的近30％！）
指数基金的另一个优势是，因为它不需要判断，所以没有必要付钱去管理这些钱。 （在很多情况下，与指数型基金相比，积极管理的共同基金没有问题，只是在考虑用于补偿投资组合经理的费用后才落后。）
历史上许多成功的投资者都使用Bogle通过他的研究确定的完全相同的基本原则创造了大量财富，但有一个例外：他们用定期购买取代了个别证券的估值 ，使用会计技能来评估股票，就像私人企业 ， 房地产或债券 。 这些人不是股票交易者 。 他们并没有积极追逐那些崛起的热门股，而是像1980年代电影中的刻板印象。 他们是世界上的安妮谢尔伯斯 ，仅剩2200万美元。 他们是世界杰克麦克唐纳，留下1.88亿美元。 这些都是世界上拥有八位数身家的奶农 ，他们甚至连自己的孩子都保守着财富。 这些是世界的威廉鲁纳斯; 世界的查理芒格。
像这样的人花费数年的时间，将他们持有所有权股权的公司组合在一起，对公共股票进行处理，就像对其家族获得的任何其他资产一样。 通常情况下，这些投资者受过良好的教育，富裕，而且在很多情况下，他们本身就是企业家，如果他们有机会赚钱，不会犹豫开创企业。 （总有例外，历史已经发现了大量的学校教师，管理人员和管道工，他们在发展出对金融的热爱之后，进入了这一类别，这使他们对收入表和资产负债表和/或坚持不断购买他们理解的伟大公司的所有权股份。）
对于那些利用指数基金方法提供的相同利益指数基金的成熟投资者来说，购买指数基金理所当然因为许多原因而不合理。
1.先进的投资者可能不想购买指数基金，因为他或她可能不想购买高估的资产
正如我在我的个人博客上曾经解释过的那样，想象一下这年是2001年。那时候，你可以将资金留在30年期的国债中，由美国政府的主权税收支持，并获得5.46％的利息每年在你的钱上。 在没有违约风险的情况下，任何智能投资者都会要求至少 5.46％+风险溢价+通货膨胀修正因子，以证明放弃（学术上）被认为是世界上最安全的投资的理由。 这意味着一旦考虑到增长，在将现金用于替代资产之前，其障碍率不得低于11.5％。
当时，沃尔玛百货公司的每股价格为58.75美元。 它在税后赚取每股1.49美元。 这意味着投资者“购买”税后盈利收益率仅为2.54％，甚至不包括欠联邦政府的股息税 ，在某些情况下，地方政府的收益已经达到分发给业主！ 如果沃尔玛是一个快速成长的初创公司，在全国范围内推广这些地点，那么这种疯狂的估值就会有意义，但这家公司实际上是当时地球上最大的零售商。 业主们都保证只赚取利润增长率的2.54％+，并通过估值倍数的变化进行调整（Bogle将此称为“投机回报”因素）。 远未取得积极回报，即使跟上通胀率也是困难的。
在任何情况下，具有会计背景的聪明商人或女商人都不愿意以那个价格购买沃尔玛的股票。 这与市场时机没有任何关系 - 他或她不会预测明天，下周或明年沃尔玛股价是上涨还是下跌，因为这些事情是不可知的 - 它完全基于私人所有权的数学在很多方面与餐馆经营者如何决定他是否愿意冒险在特定地点开设另一家餐厅或房地产投资者决定她是否应该根据可能的未来以某个价格购买建筑物相同租金。
与此同时，指数型基金投资者将会看到他或她的指数基金购买量分配给沃尔玛股票的几个百分点。 对于一个没有会计背景的典型员工，或者是一个没有多少关心的人，他们认为这将会长期运行，这很好。 为什么？ 有了足够的时间，平均的美元成本，再投资的股息和税收避难所，它最终应该会好起来，因为高端疯狂的价格通过在崩溃期间压低低点来弥补。 对于一个拥有数百万美元净资产的成功制造工厂老板来说，他们总是对财务状况进行评估，或者是一位能够很好地对GAAP进行调整并确定企业实际盈利的税务律师，这完全没有必要。
那些有见识的投资者应该假装是无知的？ 他们是否应该愿意购买一项他们不愿意以一种他们认为很愚蠢的价格拥有的资产（并且他们永远不会支付私人企业），因为每个人都说他们应该这样做？ 那么，他们是否应该支付持续的共同基金费用比率 - 尽管这是最低的成本仍然不是零 - 持有该资产？ 对于第三批指数型基金投资者 - 意识形态上的痴迷者 - 他们所要求的答案与所有逻辑和常识都是“是”。 因为他们中的很多人不知道指数基金实际上是什么，他们坚持这样做的热情会让旧时代的宗教本身引以为豪，表现出一种贪婪的还原论的形式; 不加思索地点击旋转响应。
这不一定是坏事。 坦率地说，老练的投资者应该鼓励这种行为，因为由于缺乏思想而可能陷入这种错误的人类型是需要索引最多的人的类型。 它创造了这种悖论，试图告诉他们他们对Bogle的工作和涉及的数学的误解可能会造成巨大的经济损失。 （看在上帝的份上，Bogle的论据很大一部分依赖于高于正常的管理费用，这些费用都不适用于能够作出自己的分配决定的复杂投资者，这些狂热分子不承认！）相反，他们应该是鼓励和他们对索引的信念加强。
这就是我个人经常重复的原因，也是来自我拥有的每个讲坛的原因：如果您不知道自己在做什么，请购买指数基金。 如果你知道自己在做什么，但不想被打扰，可以购买指数基金。 如果你甚至不得不质疑你在做什么，请购买指数基金。
2.精明的投资者可能不想购买指数基金，因为他或她可能不想接触某些他或她的财富已经被绑定的经济领域
我家两个私人企业涉及很多技术。 如果曾经发生过针对美国的网络攻击，或者其他可撼动电信基础设施的可怕事件，则现金流可能会受到影响，可能持续数周甚至数月。 为了使这种可能性多样化，我本人并不想拥有很多技术公司，在这样的恶劣环境下，所有这些公司都可能受到重创。 从我们的公司到我们的个人退休账户，我们赠送给我们年轻一代的监护账户，我和我的丈夫都没有加入软件或硬件公司。 有太多相关的风险 。 我们的个人情况与普通家庭非常不同。 分配财富时必须考虑到这一点。 当涉及到资金管理时，没有一个通用的方法。
因此，我们的投资组合几乎不包含科技公司。 即使这意味着我们要以更低的速度复合（在过去的几十年中它肯定没有这样做，但为了争辩，让我们假设它会发生），我们仍然会选择以这样的方式行事，因为它让我们在晚上睡得更好。 如果我找到一家对我感兴趣的特定技术公司，我可能会购买股票，但这将是该规则的一个例外。
这是基本的风险管理; 一旦你的房产达到一定的规模，如果你想避免醒来找到你的家庭被毁坏，你必须学会做些什么。 也许我读过很多查尔斯狄更斯或简·奥斯丁的小说，但这不是人们应该津津乐道的那种结局。 俗话说，“你只需要致富一次”。 在建立了基本的净资产后，保护它比您在资产上获得的绝对回报率更重要。
3.精明的投资者可能不想购买指数基金，因为他或她可能希望获得更好的税收效率
假设您想模仿标准普尔500指数或道琼斯工业平均指数 。 不是购买按指数授权运行的共同基金，任何拥有适当规模投资组合的人都可以通过购买组成指数的相关股票来直接自己直接构建指数。 这将允许先进的税收收获技术，在4月15日到IRS的账单到期时在你的口袋里保留更多的钱。
约翰·博格尔本人在他关于索引和写作的书中解释了这一点，“长期持有个人股票不仅可能是明智的，而且会更有效率”。 我曾经通过使用道琼斯指数作为模板提供了一个模拟投资组合，用于在现实世界中看起来像什么。
4.精明的投资者可能不像主要指数基金的方法论
当你购买指数基金时，你正在将你的想法外包给其他人。 在道琼斯工业平均指数的情况下，它是华尔街日报的编辑委员会，它决定了世界上最着名的股票市场指数的组成部分。 在标准普尔500的情况下，其他投资者通过直接买入或卖出来设定普通股的价格，从而确定每家公司的市值 。 两者仍然涉及人的判断，而不是你的判断。
对于成熟的投资者来说，这种情况难以承受的是，按市值计算的指数基金（例如标准普尔500指数）的结构可能是最愚蠢的。 这意味着当价格变得更加昂贵时，你会购买更多的某种股票的股票，并且因为它变得更便宜而卖出股票; 字面意思是买高卖低，或者与其如何进行投资事务完全相反。 不幸的是，这是唯一可行的机制，因为投资于指数基金的资产非常庞大，它使基本或相等的权重无法实现。 Vanguard不可能拥有目前资产基础的标普500同等权重指数基金。 这是不可能的。 不过，一个成熟的投资者可以直接构建一个。
有几个理由是一个复杂的投资者可能会使用指数基金
有许多情况，原因或情况可能会使老练的投资者转向指数基金。 在某些情况下，他或她可能在理解特定部门方面处于重大劣势。 例如，一个富有的银行家可能能够评估个人银行股票，并在他自己的行业中明智地选择投资，但不知道如何分析制药公司。 在这种情况下，购买低成本药品指数基金可能是最明智的做法。
在其他情况下，他可能不想处理由外国投资引起的多种货币，文书工作或不同的会计准则。 前些日子，我个人博客上的人写了关于他如何购买Vanguard FTSE Europe ETF（股票代码VGK）的更多股票。 对于一个试图掌握欧洲一些最大公司股票的美国公民来说，它是那里最好的指数基金之一。 通过一次购买，您可以从池塘中购买一篮子蓝筹股，其中包括雀巢，诺华，荷兰皇家壳牌，英国石油公司和道达尔等不可思议的名字。 如果我要购买欧洲指数基金，而不是以长期所有权来评估和购买单个公司，那它将成为我的榜单之首。
一个成熟的投资者在他去世后可能不想担心他的家人。 沃伦巴菲特本人曾表示，在他逝世后，尽管他一生都表示自己从未个人拥有过一个单一的财富，但他的妻子在获得标准普尔500指数基金和10％现金后，其大部分财富投入了90％共同基金。
这一切都改变了这样一个事实：指数基金仍然是大多数人利用股权的最佳途径，特别是如果他们既没有兴趣也没有能力评估他们想要获得的个人业务。 此外，没有任何东西阻止某人索引他们大部分资产，并且保持一点点购买他们想要拥有的公司。 谁说你不能将90％的股份保留在低成本指数基金中，并且经常购买可口可乐，帝亚吉欧，通用磨坊或其他任何你认为相信的公司的股票？ 毕竟，这是你的钱。