股权回报三要素分析
什么是股本回报率（ROE）？
简而言之，股本回报率显示了公司与资产负债表中所有股东权益总额相比所获得的税后利润。 我们在撰写的投资课程中简要介绍了股本回报率 （ROE）的概念，以帮助您了解如何分析损益表和资产负债表 。 在那里，你发现股本回报率是公司盈利能力和潜在增长最重要的指标之一。 那些拥有很高或甚至没有债务相对于权益的股权回报率高的公司能够在没有大量资本支出的情况下实现增长，从而允许业务所有者采取新产生的剩余现金并将其部署到别处。
许多投资者未能意识到的，以及杜邦股权回报分析可以提供哪些帮助的是，两家公司可以获得相同的股本回报，但人们可以做得更好，业务风险更低。
由于更好的业务能够产生更多的自由现金流或所有者收益，这可能会对您的投资组合的长期回报产生令人难以置信的后果。
杜邦公平收益率计算的历史
根据CFO杂志 ，特拉华州Wilmington的EI du Pont de Nemours and Co.的财务主管于1919年创建了杜邦的财务分析系统。
这是在这个化学巨头被认为是地球上任何地方最富有经验的创新公司之一的时期。 无论如何，杜邦通过将新技术，理解和见解引入管理，为发达国家的现代化作出了贡献。 随着这些现代观念和技术在其他行业和行业中的适应性的提高，生产率的提高以及所有美国人的生活水平都在提高，这些美国人不知道他们正在从工业革命后的这些突破中收集谚语红利。
杜邦模型非常有价值，因为它不仅仅想知道股本回报是什么，而是让你知道具体变量首先导致股本回报。 通过衡量并突出显示这些潜在的现实情况，将目标锁定为目标变得更容易，制定企业政策以改进或修改可优化的政策，并通过智能，有目的，果断的行动来控制。
利用杜邦模型回报权益的构成
在进行杜邦模型分析时，计算股本回报有三个组成部分。
这些是：
通过分别查看这些投入，我们可以发现公司股本回报的来源，并将其与竞争对手进行比较。 让我引导您完成每一项工作，然后我们会回头看看，并且会告诉您如何执行杜邦模型的净资产回报率计算。
杜邦模型的第一部分：净利润率
净利润率是公司为每一美元收入产生的税后利润。 各行业的净利润率有所不同，因此将潜在投资与竞争对手进行比较非常重要。 尽管一般的经验法则认为更高的净利润率是可取的，但管理层为了吸引更高的销售额故意降低净利润率并不罕见。这种低成本，高产量的方法已经转变沃尔玛和内布拉斯加家具集团等公司成为名副其实的庞然大物。
有两种方法可以计算净利润率：
- 净收入÷收入
- 净收入+少数股权+税收调整利息÷收入。
无论您在自己的分析中选择哪种计算方式，都应将净利润率视为安全缓冲，一般来说，除了少数值得注意的例外，边际越低，处理类似事件时的错误管理空间就越小库存风险和工资成本。 在所有其他情况相同的情况下，产生5％净利润的企业与40％利润率的企业相比，执行失败的可能性更小，因为小的错误估计或错误会以可能导致股东巨大损失的方式被放大。
杜邦模型的第二部分：资产周转率
资产周转率衡量的是公司如何有效地将其资产转化为销售额。 它计算如下：
- 资产周转=收入÷资产
资产周转率往往与净利率负相关。 也就是说，净利润率越高，资产周转率越低。 其结果是投资者可以比较使用不同模式（低利润，高产量与高利润，低产量）的公司并确定哪些业务更具吸引力。
我之前提到的一个很好的例子就是沃尔玛百货公司。 沃尔玛的创始人，已故的山姆沃尔顿经常写作并谈论他的洞察力，通过他的家族控股公司沃尔顿企业有限责任公司，他能够创造人类历史上最大的财富之一。 他意识到，通过在现有资产基础上以相对较低的利润率销售大量商品，他可以通过以较少的个人销售提取巨大的利润率，从而获得更多的绝对利润。 除了他使用的其他技巧，例如利用供应商融资来利用其他人的资金来源，这使得他可以从竞争对手那里夺取市场份额并以指数形式成长。 他感到惊讶的是，与他竞争的人可以看到他有多丰富，但无法转向折扣模式，因为他们已经沉迷于高利润率的想法，侧重于利润率而不是利润总额。
通过使用杜邦模型的股本回报模型，投资者可能已经看到沃尔玛股东权益回报率有多高，尽管其利润率明显较低。 这是小企业主，经理，高管或其他经营者如此重要的一个重要原因，以明确他将要使用和遵守的商业模式。 沃尔顿担心沃尔玛员工有朝一日会更关心通过提高利润率来提高利润，而不是坚持他的低成本，高资产周转率方法，这是他帝国成功的关键。 他知道，如果这一天来临，沃尔玛将面临失去竞争优势的危险。
杜邦模型的第三部分：股权乘数
有可怕的销售额和利润率的公司可能会承担过多的债务，并人为地增加其股本回报率。 股权乘数是衡量财务杠杆的指标，可以让投资者看到股本回报的哪一部分是债务的结果。
股票乘数计算如下：
- 股票乘数=资产÷股东权益。
这并不是说债务总是很糟糕。 实际上，债务是优化公司资本结构的重要组成部分，因为它涉及权益稀释 ，因此在资本回报，增长和权衡之间产生最佳平衡。 当然，某些行业，如受管制的公用事业和铁路，几乎需要债务。 此外，产生的公司债券是经济的重要支柱，为财产和意外伤害保险公司，大学捐赠基金和非盈利机构等金融机构提供了一种方式，可以将剩余资产运用于创造利息收入 。
当金融工程过度时，债务融资可能会出现问题。 私募股权基金购买一家企业，埋葬债务，提取其所有股权，并让其陷入威胁其偿付能力的巨额利息费用支付中并不罕见。 在某些情况下，这些企业通过首次公开发行重新公开上市 ，然后被迫使用收益和新增资本来弥补损失，有时会持续数年。
如何计算杜邦股本回报率
要使用杜邦模型计算股本回报率，您所要做的就是将我们刚讨论过的三个组成部分（净利润率，资产周转率和股权乘数）相乘。
- 净资产收益率=（净利润率）（资产周转率）（股权乘数）。
正如你所看到的，当你看到股票回报的来源时，搞清楚如何拉动这三个杠杆是增加财富的关键。 在很多情况下，一个经营不善但很有前途的业务可以由一个更好的经理接管，然后他能够通过屋顶推动ROE并在此过程中变得非常丰富。 近几年来，由于几次重大收购，食品行业一直在经历这一过程。 新管理下的生产力增长是巨大的，摆动着困倦的番茄酱，热狗，咖啡和布丁市场。
事实上，很多个人财富都是由进取的男性和女性创造的，这些男性和女性都在寻找有前途的公司，而这些公司的管理水平远低于理论上的杜邦公平回报率数字。
股票计算的实际收益
当我在十多年前首次在杜邦模型回报率计算中写下这篇文章时，我使用百事公司2004年年度报告中的数据来计算股本回报率。 由于所涉及的原则是永恒的，我对此感到有些怀念，所以我会为你保留它。
- 收入：292.61亿美元
- 净收入：42.12亿美元
- 资产：27,987,000,000美元
- 股东权益：13,572,000,000美元
将这些数字插入财务比率公式以获取我们的组件：
净利润率 ：净收入（4,212,000,000美元）÷收入（29,261,000,000美元）= 0.1439或14.39％
资产周转 ：收入（29,261,000,000美元）÷资产（27,987,000,000美元）= 1.0455
权益乘数 ：资产（27,987,000,000美元）÷股东权益（13,572,000,000美元）= 2.0621
最后，我们将这三个组成部分放在一起来计算股本回报率：
股本回报率 ：（0.1439）x（1.0455）x（2.0621）= 0.3102或31.02％
分析我们杜邦公司对百事公司ROE业绩的分析
2004年任何行业的股本回报率都高于31.02％。但是，如果您忽略了股票倍数，看看百事公司在完全没有债务的情况下会赚多少钱，那么您会发现股本回报率下降到15.04％ 。 换句话说，截至2004年，股本回报率的15.04％是由于利润率和销售额所致，而15.96％则是由于企业工作债务获得的回报所致。 如果您发现一家公司具有相同的股本回报率，但是从内部生成的销售额产生更高的百分比，那么它会更具吸引力。 在此基础上将百事可乐与可口可乐进行比较，尤其是在对 股票期权 进行了调整之后，可口可乐成为了更强大的品牌。 （如果您正在寻找一个有趣的案例研究，我在我的个人博客上查看了百事可乐和可口可乐在我一生中的投资表现。）
计算强生公司的杜邦股权回报模型
提供多个例子总是不错的，所以我们来看一下强生最近完成的2015财年的全部财政年度。 提交10-K表格申请 ，我们在财务部分声明中找到了必要的杜邦模型股权回报模型：
- 收入：700.74亿美元
- 净收入：15,409,000,000美元
- 资产：133,411,000,000美元
- 股东权益：71,150,000,000美元
将这些数字纳入财务比率公式，我们可以发现我们的杜邦分析组件：
净利润率：净收入（15,409,000,000美元）÷收入（70,074,000,000美元）= 0.2199或21.99％
资产周转 ：收入（$ 70,074,000,000）÷资产（$ 133,411,000,000）= 0.5252
股本乘数 ：资产（133,411,000,000美元）÷股东权益（71,150,000,000美元）= 1.8751
因此，我们有三个组成部分，我们需要计算股本回报率：
股本回报率 ：（0.2199）x（0.5252）x（1.8751）= 0.2166或21.66％
分析我们杜邦强生公司的ROE业绩
我曾写过约翰逊约翰逊复杂的历史，并解释说，它确实是一家控股公司 ，拥有265个控股子公司的所有权，分布在三个不同的重点领域：消费者保健，医疗设备和药品。 纵观杜邦公司的股票回报率分析，显然它确实是迄今为止最伟大的企业之一。 值得注意的是，管理层已经安排了公司的结构，以便债务在回报中起主要作用，而绝对债务水平相对于现金流量来说是非常低的。 事实上，强生的利息覆盖率非常好，其现金流量如此安全，以至于自2008年至1933年大萧条以来最严重的经济大漩涡之后的2008-2009年的崩溃，它是仅有的四家公司之一与三A额定债券 。
具体而言，杜邦ROE分析显示，强生的非杠杆收益率为11.55％，其他10.11％来自杠杆率; 利用它绝不会对企业的安全或稳定构成任何威胁。 甚至可以说，审慎的投资者可能会考虑收购强生公司的股票，并在任何时候以合理的价格或低估的价格转移给儿童和孙辈。
关于使用杜邦股权回报法的最终思考
当您学会内化杜邦股权回报方法时，您开始通过其基础组件查看所有业务。 这有点像一位制表师窥视表圈以及陷入珠光宝气的外壳下方的复杂情况。 通过走进零售店，您将真正看到企业的经济现实，而不仅仅是商店货架和商品。 当通过一家制造工厂时，您可以将其与其他制造工厂相比，为业主创造财富。
尽管看似平淡无奇的数学前提，但通过杜邦模型的眼睛来改变你的思维方式来看待这个世界有点像给自己一个超级大国。 运用你明智收集的洞察力，你可以赚很多钱，或者同样重要的是，避免可能损害你的投资组合的灾难。 你甚至可以帮助抵消企业危机，例如2013年家族企业Barilla在冒犯数百万人后遭受的危机。 为了试图稳定经济引擎并避免在产品从美国和欧洲抵制时产品从货架上撤下而失去市场份额，Barilla决定通过降低利润率和增加产量来调整其杜邦股本回报率，直到风暴通过。 不管你对自己的感觉如何，在这种情况下，这是一种非常聪明的行为方式，即使这些情况完全是由于首席执行官的愚蠢和偏执。