如何违反直觉的投资可以提高你的结果
然而，在我解释如何将钱投资于坏公司的工作之前，我觉得一个警告是有条理的。 这些类型的操作属于一系列投资组合管理活动，本杰明格雷厄姆认为，价值投资之父应该仅限于一类他称之为“进取投资者”的投资者; 那些知识渊博的人拥有丰富的收入和净资产个人资源，使他们能够在这样的投资组合位置中存活下来，并且有能力应对这种不可避免的挫败感所必需的气质。的操作。 大部分真正的财富，可以通过信托基金传给儿童和孙子的可持续的多代财富，来自于拥有非常长时间的美妙业务。 通过投资于拥有巨大特许经营价值的 优秀企业来致富，要容易得多 ，特别是如果在股价由于一些短期问题而暂时降低的时期能够获得它们，对他们来说公平的价格往往是一种聪明的行为方式。
我正在教你关于他们，所以你理解一些个人和机构可能会被吸引到投资一个看起来效果不佳的业务的原因。 这不是一个你应该小心行事的领域。 如果您不确定自己在做什么，请考虑投资指数基金或建立多元化蓝筹股组合，可以通过经纪账户 ， 托管账户或股息再投资计划进行投资 。
借用滑雪的比喻，黑钻石的领土就是前方。
以石油行业不良生意赚钱为例
想象一下，这是20世纪90年代末，原油是每桶10美元。 你有一些你想要推测的备用资本; 除了你愿意冒险的核心投资组合以外的资金，而且你不需要生存。 你相信石油很快会涨到每桶30美元，你想找一种方法来利用你的预感。 通常，作为一名长期投资者，您会寻找具有最佳经济效益的公司，并将您的资本留在股票中，在收集并再投资股息时将其停留数十年。 但是，您还记得安全分析中教授的一项技术，他们实际上是寻找盈利能力最差的石油公司，并开始购买股票，而不是投资石油巨头。
你为什么要这样做？ 想象一下，你正在看两个不同的虚构石油公司：
- A公司是一个伟大的企业。 原油目前为每桶10美元，其勘探和其他成本为每桶6美元，每桶盈利4美元。
- 相比之下， B公司是一个可怕的企业。 它的勘探和其他费用为每桶9美元，而当前每桶10美元的原油价格只剩下每桶1美元的利润。
现在，想象一下原油暴涨至每桶30美元。 以下是每家公司的数字：
- A公司的利润为每桶24美元。 （每桶原油价格30美元 - 开支6美元=利润24美元）。
- B公司每桶获利21美元（原油价格30美元 - 费用9美元= 21美元）。
虽然A公司在绝对意义上赚取更多的钱，但其利润从4美元每桶增加600％至24美元每桶，而B公司增加了2,100％的利润。 最重要的是，当时代艰难时期，A公司的市盈率可能比 B公司高，因此当事情恢复时，后者很有可能经历了一种被称为多重扩张的事情，并增加了额外的提振。 结果将是B公司的股价比A公司的股价增加更多，也许成倍地增加。
换句话说，A公司是更好的公司，但B公司是更好的股票 。
有时候有可能把钱投资于坏的企业，这是因为经营杠杆的作用
您在我们的假设情景中目睹的情况是因为经营杠杆。 经营杠杆是用来描述公司相对于收入的固定费用水平的术语。 对于经营杠杆率高的公司，固定费用 - 必须支付的费用才能保持业务 - 是巨大的。 在他们被覆盖之前，公司会失去资金甚至破产。 当这些固定费用被超过时，每增加一美元的收入中的很大一部分就落到了底线。 这可能是一把双刃剑，因为这意味着当收入低于固定支出门槛时，必须进行包括大规模裁员和设施关闭在内的痛苦裁员，以“调整”组织，否则损失将开始快速积累。 另一方面，当超过固定费用门槛时，利润会下降到损益表的底部，并将所有者淹没在不成比例的现金中。
具有较高经营杠杆的公司倾向于在以下两种情况中找到
- 资产密集型行业 - 航空公司和钢铁厂就是典型的例子。 当事情变糟时，他们往往会陷入破产法庭的竞赛中，并一路淘汰投资者。 如果情况良好，股价会上涨，使很多人（通常是暂时的）变得富有。
- 依赖商品的行业 - 铜生产商，黄金矿商，石油勘探公司; 由于固定成本无法总是像生产或分销的商品的市场价值那样快速调整，这些企业的收入波动很大，导致疯狂的盈利能力波动。
有很多简单的方法来赚钱的生活。 一个糟糕的企业可能会持续头痛，每一次都让你失望，同时偶尔也会产生幻觉。 要找到一批优秀的企业会更容易，让时间和复利发挥他们的魔力，包括让您享受递延税负的杠杆效应。 如果历史是有指导意义的，那么你很可能会更乐意接受这些类型的操作之一，并像斗牛一样坚持下去，拒绝让它脱离你的掌握。 在这种方式上加上多样化的不幸， 创造财富并不难。