波动性偏离是指这样一个事实：同一标的资产的期权价格不同，但同时到期，其隐含波动率也不同。
当期权首次在交易所进行交易时，波动性扭曲是非常不同的。 大部分时间期权都是以虚高的价格交易的。 换句话说，随着行使价格离开当前股票价格，看跌和看涨期权的隐含波动率增加 - 导致“ 波动微笑” 。
在这种情况下，价外（OTM）期权（看跌期权和看涨期权）倾向于以似乎“富裕”（太贵）的价格进行交易。 当隐含波动率与执行价格对比时（参见图片），曲线呈U形，并且类似于微笑。 但是，在1987年10月发生的股市崩盘之后，期权价格出现了一些不寻常的情况。
没有必要进行广泛的研究来了解这种现象的原因。 OTM期权通常价格低廉（按每份合约的美元计算），对于投机者的购买而言，它比吸引风险者更有吸引力（卖出的回报很小，因为期权通常过期无效）。 由于OTM卖出和看跌期权的卖方卖方少于买方，因此它们的交易价格高于“正常”价格 - 交易的各个方面（即供需 ）都是如此。
自从黑色星期一 （ 1987年10月19日）以来，OTM看跌期权对买家更具吸引力，因为可能会有巨大的回报。 此外，这些投资对于下一次市场崩溃的投资组合保险业具有吸引力。 对看跌期权的需求增加似乎是永久性的，仍然会导致更高的价格（即更高的隐含波动率）。
因此，“波动性微笑”已被“波动性歪斜”取代（见图）。 即使市场攀升至历史新高，这仍然是事实。
在更现代的时候，在OTM呼叫对自己的吸引力变得远没有吸引力之后，但OTM认沽期权将普遍的尊重视为投资组合保险，旧的波动性微笑在股票和指数期权领域很少见到。 取而代之的是一个图表，表明需求增加（用OTM隐含波动率（IV）的增加来衡量，OTM呼叫需求下降。
罢工与IV的情节说明了波动性偏离 。 术语“波动性偏离”是指这样一个事实，即当执行价格低于相关资产价格时，OTM期权的隐含波动率明显更高。 对于高于相关资产价格的OTM期权，IV显着较低。
注意：对于配对的看跌期权和看涨期权，IV是相同的。 当执行价格和到期日相同时，认购和看跌期权共享一个共同的IV。 在考虑期权价格时，这可能并不明显。
股票价格和IV之间的反比关系是证据的结果，表明我们市场下跌的速度比上涨要快得多。
目前存在一些投资者（和资金管理者），他们在没有保护的情况下从不想再遇到熊市，也就是说，没有持有一些看跌期权。 这导致了对投入的持续需求。
存在以下关系：当市场下跌时，IV上升; IV在市场反弹时下跌。 这是因为市场下跌的想法倾向于（通常但并非总是）鼓励（吓唬）人们购买看跌期权 - 或者至少停止抛售它们。 无论是需求增加（更多买家）还是稀缺性增加（卖家减少），结果都是一样的：更高的看跌期权价格。