投资第3课 - 分析资产负债表
负营运资本的界定
负营运资本描述了当流动负债超过流动资产时的情况。 换句话说，短期债务多于短期资产。
负营运资本对某些类型的企业可能是一件好事
在很多情况下，人们承担负营运资本的灾难。 毕竟，如果你不能支付账单，你可能不得不寻求破产法庭的保护，因为你的债权人将开始追究你。 然而，通过设计完成后，负营运资本可以成为扩大其他人钱财的一种方式。
具体来说，当企业以很快的速度产生现金时，负营运资本通常会出现，以致于它必须在向供应商支付账单之前将产品销售给客户。 与此同时，它正在有效地使用供应商的资金来增长。
沃尔玛的创始人萨姆沃尔顿因为这样做而闻名。 他能够创造如此高的存货周转率，从而推动他通过屋顶获得股本回报 （了解这是如何运作的，您需要研究杜邦模型的股本回报率分析 ）。 沃尔顿是一位商业天才，他可以在节省资金的同时激发兴奋。
他订购了大量的商品，然后在它周围发生井喷事件，利润扩大他的帝国。
此外，随着企业战略和需求的变化，负营运资金可能会随着时间而变化。 当我在2001年或2002年第一次写这个课时，我从麦当劳公司那里提取了当时的数据，显示全球最大的餐厅在1999年到2000年间的营运资本为6.985亿美元。快进到2017年底，你可以看到麦当劳因为大量的现金而拥有24.4亿美元的正面营运资本。 这部分是由于新管理层决定改变企业的资本结构 。 目标是利用低利率和高房地产价值，并奖励麦当劳投资者。 具体而言，该公司发行了大量新债券 ，重新授予了许多公司拥有的商店，并增加了现金股息和股票回购 。
与此同时，在我生命早期赚了很多钱的汽车零部件零售商AutoZone，截至2017年底，其营运资本为1.55亿美元以上。这是因为AutoZone已经采用了高效的库存系统，它并没有真正拥有货架上的大部分库存。
相反，它的供应商将其运送到商店，并通过AutoZone释放自有资金的方式进行融资。 它还解放了它在房地产投资组合中所拥有的大量财富。
消极营运资金可能出现的一个例子
零售业中负营运资本的例子比比皆是。 我们来看一个涉及沃尔玛的场景。 假设沃尔玛订购了500,000张DVD，并且应该在30天内支付电影工作室。 如果在第六或第七天，沃尔玛已经把DVD放在全国各地的商店的货架上？ 到了二十天，他们可能已经卖出了所有的DVD。 最终，沃尔玛收到DVD，将它们运送到它的商店，并在向工作室支付费用之前将其出售给客户（从中获利）。
如果沃尔玛能够继续为所有供应商做到这一点，那么它并不需要手头有足够的现金来支付其所有应付账款，因为新鲜的现金不断产生的水平足以支付所有可能的账单到那一天。 只要交易时间正确，公司就可以按时支付每笔账单，从而最大限度地提高效率。
判断企业是否运行负营运资本资产负债表战略的一个快速但不完美的方法是比较其库存数字与其应付账款数字。 如果应付帐款巨大，营运资本为负数，那可能就是这样。
消极营运资本企业集中在少数几个行业
在处理高失误现金业务时，您更有可能在资产负债表中遇到一个负营运资金的公司。 这些业务不为客户购买提供资金，并且不断为大量销售打响。 这些可能包括：
- 杂货商店
- 折扣零售商
- 餐馆
- 网上零售商
有时可以免费购买公司
如果你能买一家公司来获得营运资金的价值，那么你基本上不会为这笔生意付任何费用。 在本课早些时候，我在千禧年之际给出的最初例子之一是一家叫Goodrich的公司。 （自写这篇文章以来，古德里奇被联合技术集团收购。）那时，该公司拥有9.33亿美元的营运资本。 有1.019亿股流通股，这意味着古德里奇股票的每股价值为9.16美元的营运资本。 如果古德里奇的股票曾经以9.16美元的价格成交，那么你可以免费购买股票，该公司每1美元的净流动资产支付1美元。 这意味着您不会为公司的收益能力或其固定资产（如房产，工厂和设备）付出任何代价。
在2008年和2009年股市低迷期间，一些公司确实低于净营运资本数字。 尽管一些控股公司出现破产，但是购买广泛多元化篮子的投资者却变得富裕起来。 上一次发生的主要方式是1973 - 1974年，尽管具体的行业和部门不时消融。
那些对投资历史感兴趣的人会着迷于知道这种营运资金方式是价值投资之父Benjamin Graham在大萧条之后为他的财富建立了大部分财富的过程。 正是这种策略，他在哥伦比亚大学期间教他的学生沃伦巴菲特，这让沃伦巴菲特成为历史上最富有的人之一，然后才放弃了对那些被购买和持有的高质量公司的重视永远 。