看股票和债券如何在不同时间混合演绎
当你开始投资时，你需要了解股票和债券在你的投资组合中扮演不同的角色，而不仅仅是产生资本收益， 股息和利息收入 。 这两个资产类别各有利弊，有利有弊。 熟悉它们非常重要，以便您可以针对您和您的家人做出正确的选择做出更明智的决定。
除了少数例外情况外，例如在职业生涯开始时，年龄超过30岁的退休年龄段的年轻员工或年纪较大的退休人员，他们无法承受一生中积累的资本带来的任何有意义的波动风险的工作，分配100％股票或100％债券往往是愚蠢的。 不幸的是，我常常看到新的投资者，甚至是那些通过401（k）计划或罗斯IRA投资多年的人，经常在最不恰当的时刻从一个极端走向另一个极端。
也许这种诱惑是可以理解的。 从缺乏经验的投资者角度考虑延长的长期牛市 。 经过多年看到股票上涨，账户价值增长，股息支出增加，继续做过去的工作似乎是有道理的。 实际情况是，像这样的时候，通常是在购买股票最危险的时候，因为估值提高了，特别危险的情况下， 周期性调整后的收益收益率降至国债收益率的一半或更低。
价格不可避免地回复到它们的平均估价线 - 你无法无限期地逃避数学现实 - 许多时间在过度反应方面进一步向相反的方向发展。 巨大的损失发生。 现在被烧掉的投资者发誓要抛售股票，直到周期再次重演。
更常见的情况是，投资者不了解长期投资应至少在五年内进行衡量 。 他们看看他们的股票， 指数基金 ， 共同基金 ， ETF或其他持股，并在几周，几个月甚至几年后突然决定他们的表现不如他们认为应该做的那么好。 然后，他们将这些职位转储到最近表现良好的职位上。 对于共同基金数据巨头晨星公司在财富建设过程中所造成的灾难性影响，在其基础持股增长9％，10％和11年期间，共同基金数据巨头晨星在其研究投资者中所获得的收益仅为2％，3％或4％ ％。 换句话说，换言之，人类行为对投资者所经历的许多次优收益负有责任，可能在全系统基础上甚至超过总投资咨询费和税收。 至少在收取费用后，您将获得个性化的财务计划，以帮助组织您的基础设施，国防和反贫困计划的财政生活和税收支付。 行为错误造成的损失几乎没有救赎品质。 你只是穷人，你的继承人和受益人也是如此。
在这篇文章中，我想看看股票和债券如何能够带来比股票或债券本身更好的结果。
我不打算告诉你，究竟应该投资多少资产类别，但我会说我落入价值投资传奇人物本杰明格雷厄姆的阵营，他认为规模较小的非专业投资者应该在任何一种资产类别中都保持不低于25％和不超过75％，当您的需求变得与以往不同时，或仅在几代人出现极端估值情景时，才根据主要生活变化对其进行修改。 在现实世界中，一个完美的例子就是先锋创始人约翰·博格尔（John Bogle）决定在网络泡沫时代的高峰期将所有购买25％左右的普通股股权并将投资收益转化为债券。 相反，我想要给你提供信息，以便你更清楚地知道你想要什么，你想问问你的顾问的问题 ，以及股票和债券不同组合所经历的历史波动模式。
让我们从头开始：关于股票和债券如何不同的概述
最好从基础开始。 什么是股票和债券？ 他们有什么不同？
- 一股股票代表一项业务的所有权。 除了可能发生稀释的情况外 ，如果您拥有三明治车并将其分成十块，那么每一股股票都有权获得1/10的盈利或亏损。 如果你拥有全部10股，你拥有100％的企业。 股票市场是一种实时拍卖，现有和潜在的所有者出价购买股权（所有权），从巧克力公司到漂白剂制造商，航空航天承包商到咖啡烘焙者，保险承销商到软件开发商，银行到餐馆，酒类酿酒厂以刺激公司。 要了解可以通过购买股票成为股东的不同类型的企业，请查看标准普尔500中这些行业和行业的解释 。 经过很长一段时间，世界上可能没有比拥有巨额资本回报的企业更好的资产。
- 债券是指债券购买者向债券发行人提供的贷款。 主权债券是由国家发行的。 市政债券由市政当局发行。 公司债券由公司发行。 大多数普通香港债券，尤其是美国的普通香港债券涉及向公司提供相当于债券本身面值的金额，然后每六个月从债券发行人处获得利息，直到债券到期，此时应当退还债务人除非债券发行人已经破产或无法履行其义务，在这种情况下，破产法庭可能会涉及。
人们普遍认为债券比股票更安全，但事实并非如此 。 相反，更准确的说，如果你不小心，股票和债券面临不同的风险，这可能以不同的方式威胁到你的购买力 。
股票非常不稳定。 随着投资者对他们的投标，而且利润不能得到保证，贪婪和恐惧有时会压倒系统。 在1973 - 1974年这样的时期，完全优良的企业将会被剥夺，远远低于对于任何收购整个公司并在其余生命中持有的理性买家来说，它们的价值远远低于其价值。 与此同时，你会得到一段时期，在这段时间内，可怕的非盈利业务在价值极其丰富的价值下进行交易，完全脱离现实。 后者的一个好例子是1999年互联网泡沫完全膨胀时。 更复杂的是，即使像赫尔希公司这样的一代人创造了一个美好的业务，也可能会经历一段时间，比如2005年到2009年，尽管盈利逐渐好转，股息也在增加，但股价缓慢下跌了55％ 由于潜在的核心经济引擎繁荣和扩张，无缘无故地下降。 有些人根本没有情绪，智力或心理上的能力来应对这种情况。 没关系 - 你不必投资股票来致富 - 但它确实使任务变得更加困难。
虽然债券可能经历极端的价格波动，但债券的波动性通常较股票波动较小，正如2007-2009年的崩盘所证明的那样， 投资银行宣布破产并不得不筹集现金，在市场上倾销大量固定收益证券，降价。 （事情非常糟糕，一位知名投资者评论说，在崩溃中发给他的债券库存表包含两行相同的债券，其中一家的收益率是另一家的两倍，不久之后，由其发行的主权债券美国财政部飙升至负利率的地步，这意味着投资者保证亏损，但买入债券，无论如何，作为一种保险费来抵御全系统的损失）。只要利息覆盖率良好债券发行人可以在到期时偿还本金，投资债券的主要风险在于它代表了以固定名义货币偿还未来的承诺。 换句话说，当你购买一个长期债券时，你会持续多久。 除非存在某种内置的通胀保护措施，就像TIPS和I系列储蓄债券一样 ，即使名义财富增加，购买力也会大幅下降。 少数类型的债券具有抵御波动性的内置保护，例如Series EE储蓄债券 ，可根据当时计算的价值赎回，包括您可能触发的任何提前赎回利息处罚，无论市场状况如何。
这些可能看起来像是一个小细节，但自从美国脱离黄金标准以来 - 每一次审慎的决定都有助于通过让央行通过扩大货币供应量来抵制通货紧缩的清算，从而避免了很多痛苦和痛苦 - 历史已经表明，国会不得不花费超过其收入。 这种通货膨胀政策导致通过美元价值贬值产生后门税，随着几十年的过去，每一美元的买入越来越少。 我开玩笑说，在目前条件下，30年期国债应该更名为“金融自杀债券”，因为他们几乎有保证的将来会失去财富，那些购买和持有这些债券直到成熟，但人们仍然涌向他们。 事实上，对于一个富裕的个人或家庭来说，以目前2.72％的收益率购买30年应税账户的财政部是一个不错的选择。 当你开始将“风险”定义为购买力丧失的长期可能性时，风险远大于购买可能或可能不会增加或减少50％或更多价值的股票。
看股票和债券的混合是如何在市场崩溃时稳定投资组合价值的
但总体而言，股票的好处可以抵消债券的弊端，债券的好处可以抵消股票的缺陷。 通过在一个投资组合中将两者结合起来，很可能您可以享受低得多的波动率，加强防御，防止另一次大萧条的出人意料的到来（股票在一个点上损失了90％的价值，饮料股的表现与石油股差不多;即使是温和的债券组成部分也会使复苏更容易），更安心，保证收入水平更高。 如果美联储没有进行货币政策和利率恢复到正常水平的前所未有的试验 ，那么也有可能整个投资组合的收益率更高，这意味着更多的被动收入 。
在此说明中，了解在过去一些更具挑战性的投资环境中，股票和债券如何在多元化投资组合中表现出来。 为此，我要谈谈投资记录的黄金标准，晨星出版的Ibbottson＆Associates Classic Yearbook 。
首先，我们来考察一年的年度回报。 纵观1926年至1910年的时期， 大型股票和长期政府债券的不同组合是如何在最佳和最差情况下执行的？
- 1933年，100％的股票组合产生了最高的回报，当时它增长了53.99％。 它在1931年产生了最低的回报，当时它损失了43.34％的价值。 在测量期间的85年中，在这些年中有61个回报率为正值，其余时间为负值。 在这85年中，全部股票投资组合是52年来股票/债券组合投资组合回报率最高的股票。 所有时期的年度平均复合增长率为每年11.88％。
- 股票和债券组合分为90％股票和10％债券，在1933年增长49.03％时创造了最高回报。 它在1931年产生了最低的回报，当时它的价值损失了39.73％。 在计量期间的85年中，这些特定的股票和债券组合在那些年份的62年中为正值，在其余时间为负值。 在这85年间，与其他股票和债券组合相比，它从来都不是最高回报组合。 所有时期的年度平均复合增长率为每年11.25％。
- 股票和债券组合分为70％股票和30％债券，在1933年增长38.68％时创造了最高回报。 它在1931年产生了最低的回报，当时它的价值损失了32.31％。 在计量期间的85年中，这些股票和债券的特定组合在那些年份的64年中为正值，在其余时间为负值。 在这85年间，与其他股票和债券组合相比，它从来都不是最高回报组合。 所有时期的年度平均复合增长率为每年10.01％。
- 股票和债券组合分为50％的股票和50％的债券，在1995年增长了34.71％时创造了最高的回报率。 它在1931年产生了最低的回报，当时它的价值损失了24.70％。 在计量期间的85年中，这些股票和债券的特定组合在那些年份的66年中为正值，在其余时间为负值。 在这85年间，与其他股票和债券组合相比，它从来都不是最高回报组合。 所有时期的年度平均复合增长率为每年8.79％。
- 股票和债券组合分为30％的股票和70％的债券，在1982年增长了34.72％时创造了最高的回报。 它在1931年产生了最低的回报，当时它的价值损失了16.95％。 在计量期间的85年中，这些股票和债券的特定组合在那些年份的68年中为正值，在其余时间为负值。 在这85年间，与其他股票和债券组合相比，它从来都不是最高回报组合。 所有时期的年均平均复利率为7.61％。
- 股票和债券组合分为10％的股票和90％的债券，在1982年增长了38.48％时创造了最高的回报。 它在2009年创下了最低的回报，当时它损失了11.23％的价值。 在计量期间的85年中，这些股票和债券的特定组合在那些年份的66年中为正值，在其余时间为负值。 在这85年间，与其他股票和债券组合相比，它从来都不是最高回报组合。 所有时期的年度平均复合增长率为每年6.45％。
- 一个100％的债券组合在1982年创造了最高的收益，当时它增长了40.36％。 它在2009年创造了最低的回报，当时它的价值损失了14.90％。 在测量期间的85年中，这些年63年的回报率为正值，其余时间为负值。 在这85年中，全债券组合是33次股票和债券组合中所有投资组合的最高回报。 所有时期的年度平均复合增长率为每年5.88％。
从这个庞大的数据集可以看出，投资组合中的股票和债券组合形成了一种连续统一体。 在纯粹的股票方面，你有更高的回报，但实现这些需要一个铁意志，钢铁般的神经，以及一个结构合理的股票集合。 在85年的33年中，你结束的一年比那年初更穷。 在最极端的例子中，你看到你的宝贵资本中有43.34％吸烟。 从这个角度来看，这就好像在十二个月的时间里看到一个500,000美元的投资组合减少了216,700美元到283,300美元。 尽管股权拥有证明是最有效的，并且在广泛多样化，长期基础上，最安全的方式来建立财富 ，但很多人无法处理这种情况。 另一方面，您看到债券的相对价格稳定性与股票相比产生了实质性的较低回报。 生活中的所有东西都有一个折衷的成本，并且你的钱也不例外。
甜蜜点似乎存在于中间某处。 一半的半投资组合和半只股票不仅产生了良好的回报 ，在85年中有66年是积极的。 这意味着在年底之前，你只有19年的时间比你开始时更穷，至少按名义衡量。 这与全部股票投资组合的经历截然不同，该投资组合在同一时间段内有33年下跌。 如果从投资组合的稳定性更高的股票和债券之间平等分配，让你保持这个过程，那么它可能会导致你的家庭最终获得的收入会比你试图坚持更多的钱更多，可怕的纯库存资产分配。 这就是传统金融理论与理论最优理论之间的区别，行为金融理论根据人类条件和其他变量的最佳结果。
让我们看看超过20年的股票和债券组合
年度回报很有意思，但也是长期的滚动期。 让我们比我们所研究的年度数据更进一步，并观察这些相同的投资组合如何在20年的测量跨度上进行。 也就是说，1926年的投资将在1946年完成时测量，1927年的投资将在1947年完成时测量，等等。 请注意，这些投资组合不包括投资者经常鼓励使用的任何技术，例如美元成本平均法 ，这可以帮助平滑好坏时期，平息收益。 一个很好的例子，你会在一瞬间看到的是1929-1948年，在此期间，全股票组合仅增长了3.11％。 然而，如果您在这段时间内一直在进行投资，而不是在开始时一次性支付，那么您的回报将显着更高，因为您以几代人通常看到的价格获得了一些巨大业务的所有权。 事实上，从大萧条中复苏并不需要很长时间，但这种对数据计算方式的细微差别的误解往往会让没有经验的投资者感到困惑。
- 1980年至1999年期间，100％的股票组合产生了最高的20年滚动回报，当时它以每年17.88％的比例复合。 它在1929年至1948年期间经历了最低的回报，年复合增长率为3.11％。 所有时期的复合年平均复合率为11.30％。
- 股票和债券组合分割了90％的股票和10％的债券，在1980年至1999年之间创下了20年来最高的回报率，当时年复合增长率为17.28％。 它在1929年至1948年期间经历了最低的回报，年复合增长率为3.58％。 所有时期的复合年平均复合率为10.84％。
- 股票和债券组合分割了70％的股票和30％的债券，在1979年至1998年之间产生了最高的20年滚动回报率，当时它以每年16.04％的比例复合。 它在1929年至1948年期间经历了最低的回报，年复合增长率为4.27％。 所有时期的复合年平均复合率为9.83％。
- 股票和债券组合分为50％的股票和50％的债券，在1979年至1998年间产生了最高的20年滚动回报率，当时年复合增长率为14.75％。 它在1929年至1948年期间经历了最低的回报，年复合增长率为4.60％。 所有时期的复合年平均复合率为8.71％。
- 股票和债券组合分为30％的股票和70％的债券，在1979年至1998年期间产生了最高的20年滚动回报率，当时年复合增长率为13.38％。 它在1955年至1974年期间经历了最低的回报，当时它以每年3.62％的复合增长。 所有时期的复合年平均复合率为7.47％。
- 股票和债券组合分为10％的股票和90％的债券，在1982年至2001年期间产生了最高的20年滚动回报率，当时年复合增长率为12.53％。 它在1950年和1969年之间经历了最低的回报，当时它以每年1.98％复合。 所有时期的复合年平均复合率为6.12％。
- 100％债券投资组合在1982年至2001年期间创造了最高的20年滚动收益率，当时其复合年率为12.09％。 它在1950年和1969年之间经历了最低的回报，当时它以每年0.69％复合。 所有时期的复合年平均复合率为5.41％。
再次，即使在20年滚动的基础上，关于您投资组合中股票和债券的正确组合的决定涉及稳定性（以波动性衡量）和未来回报之间的权衡。 假设未来的经验与过去的经验大体相似，那么您希望将自己定位于可能的分销线上，取决于从整体时间范围到情绪稳定性等多种因素。
如何随时间改变股票和债券之间的资产配置如果投资者不重新平衡他或她的投资组合
在研究投资组合如何根据其股票和债券之间的特定资产配置比率执行时最有趣的数据集之一是查看最终比例。 对于这一数据集，再次，我在2010年12月结束，因为它是目前我最方便，最顶尖的学术数据，2011年至2016年的牛市只会使回报更高，股票比例更大。 也就是说，股票组成部分将会增长到比我更多的投资组合的比例，因此基本结果几乎不会改变。
对于在1926年建立的投资组合而言，无需进行任何重新平衡，由于股票的性质，终止资产在股票中占多大比例; 他们是否代表生产型企业的所有权，这些企业作为一个阶级往往随着时间的推移而扩大 我很高兴你问了！
- 以股票和债券组合为起点的投资组合以前者为90％，后者为10％，最后以99.6％的股票和0.4％的债券结束。
- 以股票和债券组合为起点的投资组合以前者为70％，后者为30％，最后以98.5％的股票和1.5％的债券结束。
- 以股票和债券组合为首的投资组合以前者为50％，后者为50％，最后以96.7％的股票和3.3％的债券结束。
- 以股票和债券组合为起点的投资组合以前者为30％，后者为70％，最后以92.5％的股票和7.5％的债券结束。
- 以股票和债券组合为首的投资组合以前者为10％，后者为90％，最后以76.3％的股票和23.7％的债券结束。
更令人难以置信的是，这些股票和债券组合中的股票组成部分将主要集中在少数“超级赢家”中，因为缺乏更好的术语。 没有经验的投资者往往无法理解这种现象的数学关系对整体财富积累的极端重要性。 基本上，一路上，一定比例的持股将破产。 在很多情况下，即使在股价下跌至零之后，伊斯曼柯达也为其长期所有者提供了正面回报，这是许多新投资者由于总回报概念而无法理解的事实。 另一方面，一些公司（通常是不能提前完全预测的公司）将远远超过预期，他们会将其他所有事情都排除在外，拖累整个投资组合的回报。
其中一个着名的例子是华尔街的幽灵船，Voya企业领袖信托，前身为ING企业领袖信托。 它始于1935年。负责整合的投资组合经理选择了30只蓝筹股股票 ，所有这些股票都派发了股息 。 从1935年成立至现在的81年间，它一直被动地设法使指数基金显得过于活跃（这是因为指数基金，即使是标准普尔500指数基金，尽管市场营销并非实际上是被动投资文学相反，它们由委员会积极管理）。 道琼斯工业平均指数和标准普尔500指数在这段时间内一路碾压。 通过兼并，收购，分拆，分拆等手段，该基金最终以22只股票的集中投资组合结束。 14.90％的资产投资于Union Pacific，铁路巨头11.35％投资于亿万富翁沃伦巴菲特的控股公司伯克希尔哈撒韦公司，10.94％投资埃克森美孚公司，这是约翰·D·洛克菲勒旧标准石油公司的一部分， 7.30％投资于普莱克斯，一家工业天然气，供应和设备公司，5.92％投资于约翰D.洛克菲勒旧标准石油帝国的另一部分雪佛龙，5.68％投资于全球最大的消费品宝洁公司巨人，5.52％投资于工业巨头霍尼韦尔。 其他职位包括AT＆T，陶氏化学，杜邦，康卡斯特，通用电气，甚至鞋零售商Foot Locker。 递延税是巨大的 ，充当原始购买和持有投资者的一种杠杆作用。
这些关于股票和债券组合角色的数据的关键点是什么？
除了对喜欢投资的人感兴趣之外，还有一些关于投资组合中股票和债券的不同组合的历史表现的重要吸取教训。 为了帮助你，这里只是一些：
- 股票和债券在不同的条件下表现不同，使得它们在一起组合使用时很有用。 它可能是一个极端或另一个极端的诱惑，但这是很不明智的。
- 如果过去的历史重演，可以肯定地说，整体投资分配中的债券组成越高，以名义价值衡量，您的投资组合就越稳定。 然而，这很可能会以较低的复利率为代价。 另一方面，行为经济学表明，当波动率较低时，人们倾向于更好地坚持长期计划，这意味着由于其对人性的平静影响，它可能导致更高的实际回报率; 在市场崩溃期间大量资金似乎消失的时候，经常出现不正确的“做某事”的愿望。
- 在普通利率环境下，债券为股票组合增加了比股票更高的当期收益分量，产生更多的现金流，可以用于再投资，有天赋或保存。 目前，我们正处于一个并不平凡的阶段，在很大程度上，这个阶段是未知的。 在未来十年，零利率环境不太可能持续。
- 作为一个整体，股票比债券的生产力要高得多，时间越长，投资组合中持有的股票越有可能成为资产配置中通常很大的比例，除非投资组合所有者选择重新平衡（也就是说，出售一些持股以增加其他人的规模以回到目标期望的范围）。
- 糟糕的岁月可能会非常糟糕。 在纸上看它们是一回事，但作为一个经历过多次着名的教科书崩溃的人，经历它们是一种完全不同的体验，与阅读书中的龙卷风和实际上通过一种方式生活的差异相当在你身上。 有一段时期并没有真正表现出我们迄今为止讨论的数据中突出的点，仅仅是因为在600年一遇的灾难中，大萧条压倒了这个灾难的可比性和绝对可怕程度。这些数字是1973 - 1974年。 纸上股票投资者是灾难性的，但长期投资者通过以低廉的价格购买股票变得非常富有。 不要低估它的感觉，以及它如何导致你做愚蠢的事情，看你50％的财富眨眼之间消失。 1987年的事故是另一个例子。 我曾经举了一个例子，比较百事公司和可口可乐公司在我的个人博客上的长期业绩，结果发现该事件造成的损失令人惊叹。 如果你不能处理这样的事情将会发生在你身上，那么你将会陷入一段非常不愉快的时光。 没有办法避免它，任何告诉你有可能这样做的人都是妄想，对你撒谎，或试图以某种方式欺骗你。
- 债券在上诉中往往具有极高的机会主义倾向 - 有时他们的估值过高，特别是现在美国已经放弃了黄金标准，投资者已经表现出时间和空间，因为它们不要求足够的利率来补偿税收和通货膨胀 - 但它们作为一种大萧条保险的事实本身就有一定的效用。 通过在股票交易价格低于其真实内在价值的时间内靠债券利息生存，您可以避免在最坏的时候清算您的所有权股份。 事实上，听起来似乎违反直觉，你越富裕，你就越有可能拥有不合比例的大量现金和债券储备，占整体投资组合的百分比。 要了解有关此主题的更多信息，请阅读我的投资组合中应保留多少现金 ？ ，我在那里讨论一些细节。
最后要说明的是，选择您所关注的股票和债券组合时，最重要的是关注被称为资产配置的税收管理概念 。 完全相同的股票和债券完全相同的比例，在完全相同的税号中，可能导致根据持有这些证券的结构产生截然不同的净值结果。 例如，对于享有高应税收入的家庭，债券利息的税率几乎是现金股利的两倍。 将债券和高收益股息股票纳入SIMPLE IRA等税收避难所，同时持有在应纳税经纪账户中不派发股息的股票，至少在可能的情况下并且在您所面对的特殊情况下是可取的在你的生活中。 同样， 你绝不会在罗斯个人退休账户中放置免税市政债券 。